9月底，Zoom(ZM.US) 宣布终止147 亿美元收购智能云联络中心提供商Five9(FIVN.US)的交易。在此之前，Zoom的股价已经经历了一段疲软时期。

收购Five9失败后，Zoom继续走低。目前，Zoom的股价较历史高点下跌了约40%。

Zoom在疫情期间实现了爆发式增长，但随着人们重返学校和办公室，其增长势头开始放缓。在后疫情时代，Zoom还值得投资者关注吗?

为什么要收购Five9?

从数据上看，Zoom收购Five9能够大大增强其业务实力。

在不计入自动化总潜在市场(TAM)的情况下，收购Five9能够使Zoom的TAM增加到至少860亿美元。

合并后的公司将成为一个更全面的全渠道参与平台，有助于加速业务增长。

然而，合并交易并不顺利。Zoom在7月中旬宣布合并消息时，其股票溢价远远高于Five9。但由于近期Zoom的股票表现不佳，这种溢价优势几乎消失了。

由于溢价较低，加上对Zoom增长的担忧，Five9股东没有通过与Zoom合并的协议。

收购失败后，Zoom发展前景如何?

不过，在没有Five9的情况下，Zoom的业绩也表现强劲，在过去三年里营收以三位数的年复合增长率增长。

收购失败后，随着经济重新开放，Zoom将如何发展?

研究服务公司Best Of Breed分析师Julian Lin预计，Zoom增长将大幅放缓，因为未来的增长模式不太可能与过去类似。不过，Zoom仍是视频会议领域的领导者，这种市场地位有望使它继续以健康的速度增长。

Lin认为，Zoom未来的增长将来自三大支柱。首先，第三方很容易在外部应用程序中集成使用Zoom视频会议工具。

其次，其客户端集成了一系列第三方应用程序，用户可以在会议过程中直接使用这些程序。

最后，Zoom未来的部分增长将来自Zoom Rooms和Zoom Phone等产品，目前这些产品的渗透率非常低。

值不值得买入?

华尔街普遍预期Zoom的营收在未来10年将以两位数增长。

Lin将Zoom的评级从“中性”上调至“买入”。该分析师认为，Zoom拥有健康的现金流，最近一个季度，其调整后的净利润率为28%。无论疫情何时结束，视频会议的需求都将继续存在，Zoom有望从这一长期增长的行业中获利。Lin表示，Zoom并不是最便宜的科技股，尽管它从历史高点急剧下跌。 不过，鉴于它所处行业的长期增长趋势和较低的风险，该股有望提供令人满意的回报。

Stifel分析师J. Parker Lane将Zoom的目标股价从350美元下调至300美元，并维持“持有”评级。Lane 对该公司核心业务前景充满信心。Lane表示，从功能的角度来看，Zoom 仍然是视讯会议领域的佼佼者，明显领先于微软 (MSFT.US) 的 Teams、思科 (CSCO.US) 的 Webex，以及 Verizon (VZ.US) 的 BlueJeans 等竞争对手。