2021年10月22日，财政部公布了9月财政数据。9月当月财政收入增速延续下滑趋势，基本符合先前预期;9月当月财政支出增速转负，基建发力较为明显。

1-9月累计，全国一般公共预算收入164020亿元，同比增长16.3%，两年复合增速4.3%，财政收入增速边际走弱趋势;1-9月累计，全国一般公共预算支出179293亿元，同比增长2.3%，两年复合增速0.19%，总体略有提振。

1-9月累计，全国政府性基金预算收入61018亿元，同比增长10.5%;全国政府性基金预算支出71373亿元，同比下降8.8%。国有土地使用权出让收入53634亿元，同比增长8.7%;国有土地使用权出让收入相关支出51409亿元，同比增长7.9%。

正文

一、财政收入增速延续下滑趋势，出现今年首度负增长

整体来看，9月财政收入受基期数据抬高、各项经济指标较弱的影响，单月同比增速继续下滑至负增长区间;财政收入达到全年预算进度的83%，完成度依然较高。1-9月全国一般公共预算收入164020亿元，同比增长16.3%，两年复合增速4.3%，增速继续延续下滑态势;9月财政收入受基期数据拉高、经济增速放缓影响，单月同比增速首现负值，录得-2.12%，之前我们就提示过，受财政收入分布前移、经济增长下行等短中长期因素影响，财政收入增速收敛是大概率事件，但收敛速度之快略超预期。如果剔除基数效应，9月单月的两年复合增速录得1.15%，较上月同期下降了2.85个百分点，映射财政收入增速持续走弱趋势。我们预估未来财政收入单月同比增速仍会低位震荡，期待季度性缴税大月出现增速修复。从财政收入的完成度角度观察，目前财政收入完成度已达到83%，对此我们依然维持全年财政收入达标基本无忧的观点。

结构来看，税收收入和非税收入均出现下滑，大税种增速稳中有降。9月全国税收收入11075亿元，同比增长4.1%，税收收入增速放缓明显，较上月下滑4个百分点;非税收入2857亿元，同比下降20.51%，对财政整体收入形成较大程度的拖累。不同税种来看，增值税和所得税等大税种收入增速渐趋回落，9月国内增值税4748亿元，同比增长3.13%，较上期回落5.35个百分点;企业所得税772亿元，同比上涨22.15%，增速扭负为正，映射企业部门效益稳步提升，利润增长较快;个人所得税1016亿元，同比增长10.2%，保持相对平稳。

小税种方面，房地产相关税种拖累整体收入增速。消费税录得1255亿元，同比增长19.07%，整体增速依然保持相对高位;进口货物增值税、消费税1679亿元，同比增长19.07%。关税247亿元，同比增长0.41%，两项税种基本保持平稳，和进出口部门9月的数据相对应;土地和房地产相关税收表现低迷，成为拖累整体税收收入的一大推手。9月土地增值税录得480亿元，同比下降26.72%;房产税录得103亿元，同比增长6.19%;耕地占用税103亿元，同比下降10.43%;城镇土地使用税99亿元，同比下降12.39%。房地产相关税种增速的低迷既在意料之外，又在情理之中，今年以来房地产市场在监管压力下风声鹤唳，随着当下房地产市场信用风险不断发酵，房地产市场的整体情绪较为悲观，前期投资增速转负已经为房地产相关税收增速的下滑敲响了警钟。就目前趋势看，房地产相关税种增速的大幅下滑仍未有触底或筑底的基础，其对整体财政收入的拖累预计会一直延续到四季度。

二、9月财政支出增速再次转负，基建类支出温和发力

总体来看，9月财政支出同比增速再次下滑。1-9月累计，全国一般公共预算支出179293亿元，同比增长2.3%。单就9月份而言，支出同比下滑5.3%，继7月之后再次出现单月支出增速为负的现象。虽然受到基期抬高的影响，但本次财政支出增速放缓和7月有所不同，7月同比增速虽录得-4.89%，但剔除基期之后增速仍达6.14%，而9月剔除基期之后增速仅为-3.23%。我们认为，财政温和发力的态势会继续延续到四季度，但四季度出现单月增速大幅抬高的可能性不大，跨周期调控的主基调不会改变。

结构来看，分类支出增速的高低分化是本月财政支出增速下滑的一大原因，基建类支出单月增速拔高较为亮眼。民生类支出中教育、社会保障与就业两年复合增速分别录得-4.6%和-1.8%，出现今年以来首次大幅回落。基建类支出异军突起，继续放大发力迹象，农林水事务和交通运输细项均出现增速跃升，剔除基数之后分别实现24%和55%的增长，城乡社区事务则出现下滑，除基增速仅为-34%。我们判断，基建类支出在四季度仍将扮演重要的稳增长角色，专项债提速与一般公共预算内基建支出并举，年底前会形成一轮基建高潮。

三、拿地热情继续减退，政府性基金收支单月同比增速连续两月负增长

政府性基金收入与土地出让金收入增速继续收敛。开年以来集中供地政策推行和土地出让金监管压力较大，叠加目前房地产市场信用风险抖升，土地市场景气度延续下滑态势。9月土地出让金收入延续上月趋势，下滑11.15%，政府性基金收入增速也随之继续下滑10.4%。我们判断，在当前房地产市场的风险因素尚未出清的情势下，四季度政府性基金收入和土地出让金收入增速仍将继续处于低位区间。

政府性基金支出增速受专项债发行加速托举，增速继续回暖。9月单月来看，虽然政府性基金支出同比下滑15.14%，但从两年复合增速来看，由前期8.9%水平拉升至16%。财政部在三季度财政收支情况发布会中表示，财政部将继续加强对地方的指导，围绕国家重大区域发展战略以及“十四五”发展规划要求，加大对重点项目的支持力度，并要求新增专项债额度尽量在11月底前发行完毕。按照目前专项债发行的完成进度，截止到10月18日，新增专项债发行进度已达到70%以上，这意味着十月底和十一月将迎来一轮专项债发行的大爆发，为今年底明年初形成实物工作量、稳定明年初的经济增长奠定基础。

风险提示：经济增长不及预期，债务风险陡增