1月新增贷款4.0万亿元，同比多增4000亿元。贷款存量同比增速11.5%，增速环比持平。1月新增社融6.2万亿元人民币，同比多增9800亿元。社融存量同比增速10.6%，增速环比上升0.3个百分点。金融数据“开门红”验证稳增长力度，重申2022年银行股“否极泰来”[1]。

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Q1：金融数据为何超预期？

新增贷款同比多增4000亿元主要由对公贡献，而居民贷款同比少增4300亿元。对公贷款中短期贷款和票据贴现分别同比多增4400/3200亿元，贡献主要同比增量，对公中长期贷款小幅同比多增600亿元。我们的调研也显示1月底信贷投放有所加速。社融同比多增9800亿元主要由贷款、政府债券和企业债券贡献，分别同比多增3800/3600/1900亿元。

Q2：对公贷款需求恢复了吗？

对公中长期贷款结束连续6个月的同比少增，转为同比多增600亿元，规模不大，但考虑到2021年1月高基数（同比多增3800亿元），信贷需求总体有所善。另一方面，票据贴现同比多增3200亿元，显示票据冲量现象仍然存在。我们的样本银行调研显示国有大行、江浙区域银行信贷投放较好，而部分中小银行投放较弱，预计区域和银行之间信贷需求的分化仍然存在。

Q3：为何居民贷款明显少增？

1月居民贷款同比少增4300亿元，其中居民短期/中长期贷款分别同比少增2000/ 2000亿元，显示居民消费和购房需求仍然偏弱，也受到春节较往年提前影响。整体上居民按揭贷款融资条件已有改善。贝壳研究院数据也显示去年10月以来连续三个月放款周期缩短、利率下降。

Q4：“开门红”力度是否能够持续？

根据我们的调研情况，国有大行项目储备充足，预计一季度“开门红”力度能够持续，而中小银行信贷需求后续仍需观察。全年来看，绿色、普惠小微和基建类贷款投放是今年信贷投放的重要方向，我们预计贡献新增贷款增量的80%，总体上今年信贷增量能够实现同比多增。

[1] 参见我们2022年1月4日发布的报告《2022年展望：否极泰来》。

风险

经济增速下滑；房地产行业风险。

图表1：2022年1月社融和存贷款数据

图表2：1月新增社融6.2万亿元，同比多增9816亿元

图表3：1月新增信贷4.0万亿元，同比多增4000亿元

图表4：一月上半月可能存在票据“冲量”现象

图表5：2021年下半年以来中长期贷款增速下降，票据冲量，显示贷款需求偏弱

图表6：绿色贷款、普惠贷款增速较高，房地产贷款增速企稳

图表7：2021年10月以来月房贷利率下滑，签约放款周期缩短

资料来源：贝壳研究院，中金公司研究部

图表8：开发贷增速企稳

图表9：个人住房按揭贷款增速企稳

图表10：2020年9月以来大型银行贷款同比多增、中小银行新增贷款同比少增

图表11：2020年下半年以来中小银行增速下滑、大型银行增速保持稳定

图表12：演示性测算：我们预计2022年总体贷款增速能够保持稳定

注：基建类贷款采用上市公司银行数据股份估算，不包括绿色贷款中的基建部份。

图表13：演示性测算：我们预计贷款同比多增主要贡献来自于普惠、绿色和基建类贷款

注：基建类贷款采用上市公司银行数据股份估算，不包括绿色贷款中的基建部份。

图表14：社融同比增速回升、信贷增速持平

图表15：非标资产规模继续收缩

图表16：企业债券、政府债券增速小幅回升

图表17：短期、中长期居民户贷款增速均有下滑

图表18：中长期公司贷款增速下滑、短期公司贷款增速回升

图表19：M1同比增速下降、M2同比增速小幅回升

图表20：1月新增社会融资规模高于去年同期

图表21：1月新增人民币贷款高于去年同期

图表22：1月新增外币贷款基本与去年同期持平

图表23：1月新增委托贷款高于去年同期

图表24：1月新增信托贷款高于去年同期

图表25：1月新增未贴现银行承兑汇票基本与去年同期持平

图表26：1月新增企业债券高于去年同期

图表27：1月新增非金融企业境内股票高于去年同期

图表28：1月新增政府债券高于去年同期

图表29：1月新增中长期公司贷款高于去年同期

图表30：1月新增短期公司贷款高于去年同期

图表31：1月新增票据贴现高于去年同期

图表32：1月新增中长期居民贷款低于去年同期

图表33：1月新增短期居民贷款低于去年同期

图表34：1月新增非银金融机构贷款高于去年同期

图表35：1月新增居民户存款高于去年同期

图表37：1月新增财政存款低于去年同期