2月15日，药明康德（603259）发布2021年业绩快报，预计2021年实现营收229.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润51.0亿元，同比增长72.2%；扣非后归母净利润40.6亿元，同比增长70.4%，收入和利润均保持强劲增长。受消息影响，药明康德早盘直接高开，截止收盘，涨4.16%。

上周美国商务部将33家中国单位列入“未经核实名单(UVL)”：药明生物在列，CXO板块连续大跌仿佛行业投资逻辑被颠覆了。反观这周机构如精分一般变得十分乐观该板块又连续大涨这其中透露着如今市场怎样的情绪？从药明康德反弹来看医疗板块就此反转了吗？本文将重点分析以上问题。

成长或是市场永恒的法宝

东吴证券新年对于市场的第一个判断已被开年 4 万亿信贷数据验证，第二个判断近两天成长股的反弹也在验证之中，因此东吴证券继续坚定看好风格的天平向成长倾斜。

之所以认为稳增长进入兑现期，是因为近期稳增长的上涨更多基于估值修复，并非基本面景气改善。而信贷开门红对估值修复是边际弱化：对经济悲观预期修复，进而对于稳增长政策加码的期待也边际减弱；同时交易层面观测到地产链已处交易过热后的回调区间，基建板块上周刚触及交易过热，在稳增长估值多数回归历史中枢的情况下，利好数据反而是兑现时刻。

对转成长很多投资者仍有疑虑，首先成长经过近期接近 20%的调整，多数估值已处低位，医药 PE-TTM 38 倍、近五年 29%分位，军工 65 倍(26%)，电子 39 倍(13%)，通信 32 倍(0%)；当然电力设备、传媒、计算机仍处中高位，传媒 104 倍(76%)、计算机 120 (66%)、电力设备 47 倍(56%)，其中新能源车 91 倍(64%)、光伏 42 倍(71%)，但较去年底普遍 90%的分位已有较大回撤。

其次目前对美联储收紧预期已处极端，反而存在偏鸽缓解估值压力的预期差。期货市场显示 2022 年联储加息已达 7 次，且预计 3 月一次性加息 50 个 BP，这已是极端鹰派的预期情况，若 3 月加息 25 个 BP 或释放偏鸽信号，全球股市反而存在估值压力缓解的预期差。

敢于对抗市场共识的勇气，不是来自“天线信息”，而是基于逻辑、数据的推演，风格的切换也从来不是基于众人投票的共识，而是在疑虑时刻的坚定选择，东吴策略重申风格判断：天平向成长倾斜，建议关注数字经济、新能源、医药、军工的反弹机会。

医药板块位于底部区域，细分行业有结构性机会

药明康德年报表明所处行业景气度高，在手订单丰富，22-23年成长超预期，公司成长确定性强。受益于旺盛的海外医药创新服务需求(全球产业转移+产业升级)以及不断崛起的国内医药创新服务需求，国内CXO产业整体保持高景气状态，公司化学业务订单需求旺盛，持续超预期，预计2022年90%以上增长。公司作为行业龙头，综合平台优势明显，未来成长确定性强。

截止上周，医药生物(801150)指数创下了开年以来最大跌幅17.3%。

医药板块的基本面到底发生变化了吗？近几年来，虽然国家采、省际联采等控费控价政策的扰动，但主要控制的是期间费用的不合理和药品结构的不平衡。宏观上看，医药卫生需求持续稳健增长，国家卫生支出占 GDP比重未随控制费用下降而下降，医药需求仍处于快速增长轨道。从微观上市公司的经营情况看，医药行业整体业绩不受控制费用控制等政策影响，但部分行业增速明显放缓，符合医药需求总量上升趋势，调整不合理药品结构。

目前的估值可能已经在底部区域了。目前医药生物指数(801150)指数点位约为29倍，远低于10年长周期波动中值(38倍)和24.2倍历史极低波动率。医药类股指数估值方面，生物制品，医疗器械，医药商业估值创十年历史新低。基于基本面和估值水平的判断，以此可以判断医药行业全面大幅杀跌的时期或已经基本结束，但不排除部分行业如 CXO行业短期内仍会受到海外因素的影响，昨日药明康德的年报减弱了这个不利影响。

首创证券重点看好以下细分行业和公司：生物制品(天坛生物（600161）、康泰生物（300601）、智飞生物（300122）)、研究和试验发展(百普赛斯（301080）、诺唯赞)康复器械(翔宇医疗、伟思医疗)。

申万宏源认为(1)集采悲观预期是本轮医药板块调整的原因之一，国新办政策例行吹风会释放集采常态化和温和化信号，建议关注集采极端预期修正后高值耗材、创新药等板块可能的反弹；(2)国内首款新冠口服药获批，有助于减缓国内疫情救治压力，有利于包括医疗服务、体外诊断、手术耗材、呼吸类药械需求回升，也建议关注国产新冠口服小分子药相关进展。建议关注：药明康德、凯莱英（002821）、君实生物-U，博腾股份（300363）、爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、益丰药房（603939）、大参林（603233）、我武生物（300357）、爱朋医疗（300753）、南微医学、迈瑞医疗（300760）等。