2022年1-3月，AEO-9平均生产毛利润下降，其中工艺路线4平均生产毛利润环比2021年四季度下降超过300元/吨。四种工艺路线生产毛利率出现分化。与其它EOD产品相比，AEO-9盈利依旧偏弱。

非离子表面活性剂主要工艺路线

非离子表面活性剂（本文中指AEO-9，下同）是由脂肪醇与EO通过乙氧基化加成反应制得，是EO衍生物。AEO-9与聚羧酸减水剂单体、乙醇胺、乙二醇单丁醚、聚乙二醇均为EO下游产品（EOD）。

AEO-9根据生产工艺路线不同大致可分为四类，具体如图1所示。四个生产工艺路线中，一体化程度逐一减弱。一体化生产装置在原料供应方面具有一定优势，因基础原料价格的波动，一体化装置的盈利能力会随之变化。2022年1-3月AEO-9一体化加工优势效应减弱。

2022年1-3月AEO-9平均生产毛利较去年四季度收窄

进入2022年，AEO-9生产毛利润（路线4）低位整理，1-3月平均生产毛利润环比2021年四季度收窄。2022年1-3月（数据截至2022年3月11日，下同）平均生产毛利润约90元/吨，环比上季度下降超过300元/吨。

利润收窄的主要原因：

1）原料价格上涨，成本面承压，其中脂肪醇价格上涨影响较为显著。脂肪醇方面，2022年自1月初，脂肪醇在原料油脂带动下，价格持续上涨。2022年1-3月均价21629元/吨，环比2021年四季度上涨1840元/吨。环氧乙烷方面，2022年1-3月价格先跌后涨。2022年1-3月均价7688元/吨，环比2021年四季度下降718元/吨。

2）需求恢复缓慢，给予市场指引偏弱，AEO-9价格上行乏力。春节后，下游合成洗涤剂、纺织印染行业仍处于需求淡季，开工恢复缓慢。加之原料价格高位，下游谨慎跟进，市场交投氛围偏弱。2022年1-3月AEO-9均价约13400元/吨，较2021年四季度跌199元/吨。

各路线生产毛利率分化 一体化优势效应减弱

2022年1-3月AEO-9各工艺路线生产毛利率的变化主要有：

1）四个工艺路线的生产毛利率均较2021年四季度呈现下行趋势。主要原因：2022年因原料成本上涨，叠加需求指引偏弱导致AEO-9市场价格上行乏力，生产毛利率下行。2022年1-3月AEO-9各工艺路线的平均生产毛利率较2021年四季度下降3至10个百分点不等。

2）不同工艺路线生产毛利率出现分化，一体化优势效应减弱。主要原因：根据图1对比看出，路线1、3均自产脂肪醇。2022年原料油脂价格高位运行，脂肪醇成本面承压明显，1-3月脂肪醇加工亏损明显。环氧乙烷方面，2022年1-3月生产毛利润在盈亏边界线上下震荡整理，大致呈现亏损。受此影响，一体化装置的优势相应减弱，路线4生产毛利率高于其它路线。2022年1-3月，路线1-4平均生产毛利率依次为：-5.04%、0.19%、-4.58%、0.71%。

EOD横向对比 AEO-9生产毛利率处于低位

2022年1-3月，AEO-9生产毛利率仍处于低位，盈利能力较弱。五个EOD产品平均生产毛利率由高到低依次为乙二醇单丁醚、聚乙二醇、乙醇胺、AEO-9（路线4）、聚羧酸减水剂单体。

总结：2022年1-3月，AEO-9生产毛利润环比2021年四季度呈现下行趋势，各工艺路线生产毛利率下降。原料脂肪醇价格上涨，因需求指引偏弱AEO-9价格上行乏力，生产毛利率下降。不同工艺路线对比来看，因脂肪醇、EO处于亏损状态，一体化生产的优势效应阶段性减弱。EOD产品对比来看，AEO-9加工盈利水平依旧偏弱。