【20220407】铁合金周报：疫情影响复苏节奏，较弱现实较强预期博弈

观点小结：锰硅

核心观点：中性 “高产量、高库存、高成本”格局未改，疫情影响钢厂复产节奏，在高库存被消化前，锰硅主要还是以成本支撑为主线。

供应：中性 主厂区广西持续亏损，内蒙和宁夏试探成本线，锰硅供应增量放缓，产量增长空间有限。

钢材复产：偏多 黑色迎来传统生产旺季，但是最近节奏受疫情影响有所拖累，关注疫情发展。

钢招：中性 河钢发布招标计划，锰硅招标价格8800元/吨，环比3月招标价格上升450元/吨，同比去年上升2000元/吨，招标量24450吨，同比去年下滑150吨。

成本：偏多 锰矿高位徘徊，海外5月报价继续上行，化工焦有上行预期，锰硅成本支撑仍旧较强。

最新消息：中性 广西省工信厅发布《2022年广西绿色电力市场化交易实施方案》，电价有下行预期

观点小结：硅铁

核心观点：中性 “高产量、高利润、低库存”格局未改，驱动较强，但现货贴水较多，估值较高，在钢厂复产预期转化为复产实际之前保持区间操作，近期需关注出口实际兑现以及陕西榆林兰炭整改落地情况。

供应：中性 开工由利润主导，主厂区利润率较高，但是产量上行有限，日产最高1.82万吨。

钢材复产：偏多 黑色迎来传统生产旺季，但是最近节奏受疫情影响有所拖累，关注疫情发展。

钢招：偏多 河钢发布招标计划，硅铁招标价格10050元/吨，环比3月招标价格上升850元/吨，同比去年上升3150元/吨，招标量2080吨，同比去年下降252吨。

成本利润：偏多 环保督察组再度审查陕西，要求省政府限期内出台整改方案，榆林市兰炭生产或受影响，成本端有上行预期。

盘面回顾

上周双硅走势分化，硅铁上涨372元/吨至10286元/吨，上涨3.75%，锰硅下跌124元/吨至8642元/吨，下跌1.41%。

上周焦点

广西限制炉加征0.1元/kwh电费，长期停产

眦临钦州港，凭借优越的地理位置，广西成为我国锰硅主要生产地之一，2021年全年生产锰硅135万吨，占全国比重12.27%。

2021年10月，广西省发改委发布《广西壮族自治区发展和改革委员会关于我区高耗能企业执行差别电价的通知》，要求于2021年12月1日起，对省内包括铁合金行业在内的限制类企业加征电费0.1元/千瓦时，经过自治区核实，广西省铁合金企业共116家，其中89家企业为限制类企业，执行加价政策。

12月后，由于电费高企，广西企业生产亏损，省内炉型大部分停产，体现在钢联锰硅周度产量增势放缓。

数据来源：政府网站，

广西有电费下降预期

4月1日，广西省工信厅发布《2022年广西绿色电力市场化交易实施方案》，开放10千伏及以上工商业电力用户（两部制用电）、现代服务业集聚区生产性服务业用户参与交易。

交易价格机制：绿色电力交易价格由市场主体通过双边协商方式形成，交易价格即为结算价格。以内陆燃煤发电核定上网电价（0.4227元/千瓦时）上浮20%作为交易价格上限，以风电光伏发丝按企业核定的上网电价（0.4207元/千瓦时）作为交易下限价格。

在不考虑高耗能产业不做20%浮动限制的基础上，按照该文件上限，0.4227*1.2=0.50724元/千瓦时的结算电价，不论是对应目前广西电费还是之前上网电价，该文件给出的电费均有不同程度下滑。

数据来源：政府网站，

锰矿供应

锰矿到港情况

上周锰矿到港总计34.4万湿吨，环比下行10万湿吨，下行22.5%；

其中34.4万吨均来自于南非，氧化矿短缺短期难解。

据来源：路透，

锰矿发运情况

上周锰矿发运合计5.4万湿吨，环比增加0.6万湿吨，其中5.4万湿吨均来自于南非。

数据来源：路透，

锰矿港口库存小幅累库

疫情影响发运，上周锰矿港口库存累库35万吨至531.3万吨，其中天津港（600717）累库37.4万吨，钦州港去库3.8万吨。

数据来源：钢联，

锰矿价格走势

上周锰矿高位盘整，氧化矿碳酸矿价差小幅走扩。天津港澳块报61.6元/吨度，上涨1.2元/吨度，南非半碳酸块报39.8元/吨度，下跌0.9元/吨度，钦州港澳块报60.8元/吨度，环比持平，南非半碳酸报39元/吨度，下跌1.2元/吨度，矿山5月报盘释出，氧化矿价格仍旧坚挺。

数据来源：钢联，

铁合金供应：利润刺激产量上行

锰硅产量趋稳

上周锰硅周度开工率和产量双双走低，周度开工率68.74%，环比下滑0.93%，周度产量20.73万吨，环比下滑0.6%，产量趋稳。

目前锰硅成本高企，成本突破广西成本线后继续试探内蒙和宁夏成本线，我们认为锰硅的日产上限已至。

数据来源：钢联，

硅铁周度产量趋稳

硅铁方面，高利润下，硅铁产能基本能开皆开，周产触顶。

上周硅铁周度开工率和产量小幅走高，周度开工率50.65%，环比上行1.25%，周度产量17.39万吨，环比上行0.02万吨，产量趋稳。

数据来源：钢联，

疫情影响钢厂复产节奏

疫情打断钢厂复产

疫情影响钢厂复产进度，247家钢厂开工率和铁水日产双双下滑。三月中旬以来，受国内疫情的影响，钢厂的复产节奏被打乱，部分钢厂开始停产检修，对应的247家钢厂开工率环比下滑0.76个百分点至77.45%，铁水日产下滑4.17万吨至226.1万吨。

数据来源：钢联，

螺纹和五大品种周产回升

疫情影响，五大品种钢材合计周产下滑，上周五大品种合计周产962.58万吨，环比下滑9万吨，137家钢厂螺纹周产303.37万吨，环比下滑8万吨。

数据来源：钢联，

钢厂库存僵持

上周五大品种钢材库存合计2220.44万吨，其中螺纹库存合计1635.89万吨。

数据来源：钢联，

钢招情况

河钢发布招标计划，锰硅招标价格8800元/吨，环比3月招标价格上升450元/吨，同比去年上升2000元/吨，招标量24450吨，同比去年下滑150吨；硅铁招标价格10050元/吨，环比3月招标价格上升850元/吨，同比去年上升3150元/吨，招标量2080吨，同比去年下降252吨。

此次招标价格尚可，量上考虑到疫情，招标有所谨慎。

数据来源：钢联，

价格和利润情况：主厂区利润可观

锰硅价格季节图

数据来源：钢联，

硅铁价格季节图

数据来源：钢联，

锰硅生产利润

锰矿价格止涨，锰硅生产成本上涨趋势有哦遏制。根据我们的测算，上周内蒙、宁夏、广西成本分别为8250，8300、8800元/吨左右，环比上涨-6050元/吨，对应生产利润分别为100、150和-400元/吨。

数据来源：钢联，

硅铁生产利润

硅铁成本端变化不大，目前内蒙、青海、宁夏、陕西利润分别为1420、2240、1920、2100元/吨，高利润刺激下，主厂区能开皆开。

数据来源：钢联，

铁合金仓单和有效预报

截至4月7日，锰硅仓单及有效预报合计15万吨，环比上升0.25万吨；硅铁仓单及有效预报合计5.9万吨，环比上升0.3万吨。

基差和月差

基差走势

硅铁盘面走高，带动基差走扩，截至4月6日，硅铁基差008元/吨，锰硅基差-300元/吨。

月差震荡

4月6日，锰硅5-9月差-58元/吨，硅铁5-9月差-120元/吨。

大户持仓情况

锰硅大户持仓

硅铁大户持仓

平衡表