近期俄乌局势虽有进展，但海外对俄制裁不断。而由于欧盟对俄能源的高度依赖，制裁行为不仅导致油价延续高位运行，还导致欧洲天然气价格迅速上涨。回顾本轮天然气行情要溯源至2021年：2021年9月底10月初，海外市场对能源危机的担忧令TTF首次突破100欧元/兆瓦时，之后2021年12月俄方通过乌克兰关键路线的天然气输出量下降、2022年2月下-3月初俄乌矛盾激化阶段，TTF也是超过该价格水平并充分释放价格弹性。3月23日，普京宣布对包括所有欧盟成员国在内的“不友好国家和地区”出口天然气时，将只接受卢布结算，该新规于4月1日起生效。俄方的“反制裁”令欧洲天然气供给的不确定剧增，TTF天然气居高不下，再次于100欧元/兆瓦时以上偏强震荡。

“能源危机”逻辑固然引起油煤气等化工原材料上涨，我们此文探讨的是，除了成本支撑以外，俄乌战争所致欧洲紧张的能源局面，会否从产能及贸易流向上成为部分化工品的额外利多因素。以近端事件举例：2021年北美发生罕见寒潮，极地风暴导致美国90%聚丙烯产能关闭，67%乙烯产能关闭，并破坏了其他重要产品，引发化工市场价格飙升；同时，北美产能出现缺口，东北亚乙烯、丙烯、纯苯等重要基础化工中间品大量流向北美，亚盘部分化工品也出现涨价潮及正套行情。目前市场的反馈主要集中在油、气两端，化工品基本随波逐流，部分出现成本支撑的品种表现较好。我们认为，更长的分析尺度下，俄乌战争将带动欧洲能源供给的变化，中长期化工行业的利润表将得到向上的空间。

能源充当两个重要角色，一个是燃烧提供热能/动能，另一个是作为化工原料。在供需平衡的局面下，可以市场化的机制形成价格，但是在危机逻辑下，在“看得见的手”影响下能源分配的优先级是：先保民生（燃烧发热），再保出行（汽柴煤消费），化工原料成为受供应紧张影响最大的边际变量。如果俄罗斯对欧洲的天然气断供，欧洲自给的能源首先需要保证民生，所以：

1.可分给化工体系使用的量将受到严重的冲击，欧洲工厂尤其天然气一体化装置会因为原料问题而被动降负，导致化工品供给减少，价格上涨。

2.欧洲能源供给“舍近求远”，降低对俄依赖反而购买价格及交易成本双高的美国货，成本端进一步上行。

3.欧洲出现产能缺口，提振区域化工品价格。套利窗口打开，东北亚、中东、北美货源会积极流入，全球化工贸易流向或将重塑。

一、摆脱对俄能源依赖，难以一蹴而就

3月25日，美国与欧盟于3月下旬达成的天然气协议，宣布美国将在今年向欧盟额外提供150亿立方米液化天然气，至少在2030年前额外提供约500亿立方米液化天然气，帮助欧盟摆脱对俄能源供应的依赖。但摆脱对俄能源依赖≠依赖美国能源，欧盟诸国对俄天然气“断供”的可能性做出了应对措施，除去对俄相关天然气供应合同应遵循规定以欧元或美元支付的坚持外，启动或制定应急方案，并寻求其他天然气供应的渠道：

1）意大利预计从与阿尔及利亚、阿塞拜疆、利比亚的协议中获得额外的天然气供应；

2）法国天然气系统运营商GRTgaz表示，可以在勒阿弗尔港安装FSRU（浮式储存和再气化装置），新设施将使得液化天然气供应增加；

3）德国表示，已与卡塔尔达成了一项长期天然气供应协议；

4）西班牙与葡萄牙已获欧盟允许，自行制定能源价格限制措施，两国将努力启动天然气和电力价格分离的机制。

尽管欧盟应对举措频出，但实际情况却不容乐观。近年来，欧洲原油、煤炭的消费占比有所下降、非化石能源消费占比有所提升，但天然气消费占比始终在2成以上，涉及居民用气、工业、发电、服务业用气。据欧盟官方Eurostat统计，从2000年到2020年，欧盟27国的平均能源对外依赖度已从56.3%上升到57.5%，其中对俄罗斯原油、煤炭、天然气进口依赖度分别为26.9%、46.7%、41.1%。近日，欧盟委员会还宣布了一系列能源供应安全计划。3月8日提出的REPower EU方案中，计划在年底前将欧盟对俄罗斯天然气的需求减少三分之二，并在2030年前消除对俄罗斯天然气的依赖。该方案时间跨度很长，显然短期内难以摆脱对俄能源的依赖。

据外媒数据，欧洲整体天然气自供率偏低，对俄罗斯天然气的依赖度偏高，其他来源还有挪威、阿塞拜疆、北非国家等，LNG来源占比高低不一。仅2021年，俄罗斯通过管道、LNG向欧盟出口的天然气分别高达1550TWh、120TWh。满打满算，若俄罗斯天然气全面断供，将近1700TWh的替代量如何从市场上补充成了问题。

采购LNG是欧盟诸国缓解俄罗斯断供危机的一种途径。对此，美国、卡塔尔等已在此次能源危机中占得先机。相关数据显示，美国1-3月液化天然气出口量分别为725万吨、640万吨、743万吨，近3月出口量环比增加了近16%，创历史新高。其中，欧洲已连续四个月成为美国液化天然气最大出口目的地，约占出口量的65%。再结合欧盟诸国LNG进口终端设施使用率来看，荷兰、葡萄牙LNG使用率较高，且荷兰本身就是天然气输出国；法国对俄天然气进口依赖度低于20%，自身与意大利的LNG使用率尚可；近期已被断供的波罗的海三国中（AGSI数据显示，自4月1日起，Gas injection为0），立陶宛有一定的LNG使用率，且据闻，波罗的海市场目前有拉脱维亚地下储存的天然气供应。

但我们若以德国为例，发现摆脱对俄能源依赖度存诸多限制——比如，LNG接收能力不足。该国主要进口天然气来源为俄罗斯、挪威和荷兰。其中，2020年俄罗斯天然气进口占比近59%，2021年约55%，2022年一季度调整为40%。德国经济部长哈贝克曾称，该国2024年中旬前不能摆脱俄罗斯供气。另外，德国也不在下图统计范围内，因其缺乏必要的LNG进口基础设施，即便俄国政府已表示要推进三个LNG接收站（FSRU）建设以为提供27GW的液化气容量、且与卡塔尔签下天然气合作协议，但LNG接收终端设施的建设不可能短期内完成。

另外，欧盟委员会还要求欧盟成员国的天然气存储容量在2022年11月1日之前达到80%。但仅看2021年冬季数据，欧洲储气率就没有达到该水平，如今面临俄罗斯切断对欧洲天然气供应的前提下，这一目标可能较难实现。且以欧洲往年的天然气消费习惯，4月起至10月底为其累库储气阶段。今年在俄罗斯天然气断供可能性影响下，这一规律或难以维系。根据AGSI数据显示，截止4月3日，欧洲储气量约289.6TWh，储气率仅26.25%，处于近年同期低位水平。

现今正处欧洲储气的低点、累库的起点，后续储气能否跟进，除地缘政治、互相制裁等问题以外，意外事件不断也对天然气供应造成影响。4月1日，起英国、法国、比利时等西欧国家出现降雪天气。4月5-6日挪威Sleipner油田意外停产，影响产能530万立方米/日。诸如此类，将加剧欧洲电价飙升、能源短缺的问题。

二、对我国能源化工的影响

1.聚酯板块

石脑油作为原油的直接馏分，既可以用来调油作为能源使用，又可以作为化工原料进入化工体系。上一轮欧洲能源危机时，就出现过大量的石脑油被用于调制汽柴，导致石脑油的裂解价差创历史新高。如果欧洲再次因地缘政治出现气荒，石脑油的价格将居高难下。石脑油还是制备芳烃和烯烃的原料，成本上移将在芳烃链上继续向下游的聚酯产业传递。

从能源的角度来看，油气本不分家；从化工原料的角度来看，油气之间也有很大的替代效应。终端化工品价格的上涨会带动整个化工行业景气度的回升。PTA作为石油炼化产业与终端纺织产业的核心过渡化工品，在此背景下，将受到成本上涨与终端景气度回升的双重提振，价格中枢将稳步向上。

2.烯烃板块

1）外盘装置开工率受限

欧洲气头甲醇装置主要分布在德国、荷兰、挪威，仅挪威Equinor的90万吨装置产能较大，其他个体产能不大，德国主要是BP、Mider、Shell三套为主。早在2021年中旬期间，欧洲天然气上涨影响就有了初步的体现，因成本压力和装置不稳定性，5月中旬至8月中旬，德国、荷兰、挪威三国的部分甲醇装置有过不同程度的停车检修。

俄乌矛盾爆发之后，情况更为复杂。我们还是以德国为例，该国在2月起，储气率低于40%于3月30日启动天然气应急供应预案中的第一级别（预警级别）。截止4月3日，该国储气量为64.18TWh，储气率已降至26.6%。其应急机制还有两个级别是警报级别和紧急级别。如果到了警报级别，德国政府将干预市场，对天然气进行分销。届时，为确保天然气供应，私人家庭、医院、消防部门和警方在内的特定消费群体会受到特别保护。即可理解为，极端情况下，欧洲国家会“保民用、限制工业用气”。

非伊装置本就在3-6月期间会陆续安排检修计划。目前，挪威Equinor计划于4月底检修、德国Shell在二季度也有检修计划。不论从海外天然气短缺可能性还是装置检修角度来看，今年欧洲甲醇外盘装置开工率恐受影响。

2）外盘价格传导，国际贸易流向转变

地缘政治不断，能源价格高企，海外化工价格受到支撑。外盘甲醇方面，俄乌矛盾激化下，FOB鹿特丹价格在3月初突破450欧元/吨，前一次突破还是在去年10月初。外盘烯烃单体及聚烯烃价格也在油、气接连攀升后，整体重心上移。其中，CIF西北欧乙烯、丙烯单体在3月至4月初期间分别突破1500美元/吨、1600美元/吨；聚烯烃西北欧价格涨幅虽较上游单体较为平缓，但已接近去年一季度美国寒潮时的高度。

相较于外盘，我国价格常处于中低位，甚至为全球低洼。欧洲能源短缺背景下，西北欧价格居高将成为常态，这将吸引外来货源前往欧洲套利，中长期影响国际贸易流向、间接压缩我国进口量。

以甲醇为例，2021年以来，常出现非伊货源流向欧美高价区，导致我国甲醇进口量的收缩。目前，美国、中东非伊甲醇装置运行平稳，可调往欧洲，但欧洲能消化的体量有限、运费船只等运输问题在地缘政治下存不确定性。而我国甲醇进口中，伊朗进口占比居高不下，已可以影响单月进口总量多寡，目前仅Busher临停、ZPC1#装置4月计划检修，伊朗开工整体趋稳，故非伊货源收紧预期造成的进口缩量程度难料。3月下至4月上旬，进口抵港已陆续增加。若4月甲醇进口量向百万吨回归，港口将有一定累库压力。但港口卸货速度、疫情缓解预期都将影响港口库存变化。

3）PDH利润承压

海外能源价格波动影响下，丙烷CFR华东价格自3月起高位震荡，最高超过1000美元/吨，突破去年10月高度。即因地缘政治推波助澜，聚烯烃不仅油制利润承压，PDH模拟利润亏损成常态。目前，多套PDH装置停车，金能科技（603113）已于3月中旬计划检修、东华能源（002221）将于4月中旬计划检修。PDH利润承压是聚烯烃成本端支撑逻辑的一部分，也是除两油降负检修以外的一部分损失增量，供应端的收缩在当下需求/运输受疫情拖累影响下将对盘面起到托底作用。