近日，孩子王儿童用品股份有限公司(以下简称：“孩子王”)的首次公开发行股票的注册申请已获得证监会批复，这意味着，不久后它将正式登陆创业板发行股票。

孩子王成立于2012年，主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商。此前于2016年12月，曾在新三板挂牌，证券代码为839843.NQ，但于2018年4月摘牌。

公司自成立以来，历经了多次增资和股权转让，而截至招股书签署日，创始人汪建国为公司实际控制人，通过间接控制江苏博思达和南京子泉投资，持股33.18%。另需要指出的是，腾讯旗下Tencent Mobility持有3%的股份。

值得一提的是，汪建国是一名连续创业者，曾创立五星电器，一度是国内电器零售业的龙头企业。2006年，通过转让股权脱身电器行业。有意思的是，除了创办孩子王外，汪建国还创办农村物流“汇通达”和智慧家居“好享家”两家独角兽企业，以及阿格拉、村鸟网络等企业。

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母婴行业人口红利逐渐消退

具体经营模式来说，公司立足于为准妈妈及 0-14 岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务，并开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。截至2020 年末，公司会员数量超过 4200万人。

在战略发展方面，公司布局全渠道战略，线下加快门店开立速度，扩大市场覆盖;线上则构建了包括移动端 APP、小程序、微商城等C 端产品矩阵，向目标用户群体提供多样化服务。

得益于上述经营策略，报告期内，公司营收保持了稳健增长，从2018年的66.71亿元增加至2020年的83.56亿元;同时，净利润也呈现持续增长趋势，从2018年的2.76亿元增加至2020年的3.91亿元。

不过，需要注意的是，由于母婴零售行业的发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。但是由于我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，人口红利逐渐减退，公司一定程度上经受行业发展瓶颈带来的经营压力。虽然国家开放三胎政策，鼓励生育，但是基于少子化趋势及出生人数的下降趋势，母婴行业总体市场规模较难实现新的突破。

从三胎概念股股价表现来看，今年5月底以来，股价走势持续向下，可以看出，市场投资情绪并不高昂。

而竞争格局方面，由于母婴零售行业进入门槛较低，行业内企业数量众多且规模较小，市场集中度不高，再加上新零售生态体系不断建立，专业连锁零售店、微信商城、第三方电商平台等各种业态并存，市场竞争日趋激烈。

虽说目前公司已实现全渠道布局，在行业中位居前列，但未来如果公司不能持续壮大自身综合实力，扩大业务规模，其也或面临其市占率被逐步抢占的隐忧。

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门店店均和坪效收入纷纷下滑

除了外部环境更趋严峻复杂外，公司自身业务经营也存在一定的短板。

将公司母婴商品按销售渠道划分，可以发现公司依靠线下销售实现收益，报告期内，线下销售收入占到了总营收的近七成。

从实际情况来看，近年来，公司线下直营门店数量及经营面积持续增加，截至 2020 年末，公司已有直营门店 434 家，同时，公司计划未来 3 年利用本次募集资金在江苏、安徽、四川等 22 个省(市)新建门店 300 家，从而进一步完善公司的零售终端网络布局。

但是需要指出的是，虽然公司门店数量增加，但是公司的门店店均收入和坪效均却出现了下滑，门店扩张的规模效应出现递减迹象。报告期内，公司门店的店均收入分别为 2414.92 万元、2152.03 万元和1732.81 万元，坪效收入分别7855.05 元/平方米、7838.82 元/平方米和6878.73 元/平方米。

虽然公司解释，出现此种情况的原因系2020年疫情影响导致其一季度门店到店业务暂停营业，以及新开门店数量较多且主要集中在四季度，不过，需要注意的是，由于母婴行业区域竞争情况和仓储物流等配套设施的健全程度等存在一定的差异，如果公司在门店扩张过程中无法及时确保资源匹配，或将对其经营带来不利影响。

另一方面，随着公司业务规模的持续增长，加快了门店开张数量，致使其人力成本持续上升，与此同时，由于我国房地产价格不断上涨，致使其直营门店租金也水涨船高，可以看出，公司一定程度上也面临营业成本上升，导致利润空间缩窄的忧虑。

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小结

作为母婴零售行业的知名企业，在IPO冲刺前，孩子王已在母婴行业取得了一定的成绩。不过，这并不意味着未来公司的资本扩张之路将高枕无忧，要知道，就现实情况来看，公司业务发展还是存在不足之处。而未来，如果公司想要保持长久性盈利，还是需要探索出一条独属的破局之道。