今日诺亚研究观点

1、随着新冠肺炎疫情在中国以外国家和地区的蔓延，特别是在日本、韩国与意大利的确诊病例上升速度较快，引发全球股市大跌。其中美国和欧洲股市下跌幅度分别为2018年和2016年以来最高。道琼斯指数下跌1031点数创下124年历史以来的第三高(前两位下跌1175点和1032点分别发生在2018年2月5日和8日，当时市场担心美国通胀升温，美联储加息)，但是按下跌3.56%的百分比来比较则并非罕见(历史上最大下跌幅度22.6%发生在1987年10月19日黑色星期一)。2008年10月15日下跌7.87%也只能排进历史下跌幅度第9位。

2、 历史上，当道琼斯指数当日下跌吵过3%，平均而言，第二日下跌-0.19%，一周、一月和一年后的涨幅分别为2.07%，2.93%和12.52%。标普的表现接近。我们建议投资者更多关注下跌幅度，无需为下跌点数过度惊慌;

3、 疫情爆发以来，股票市场短期大幅度下跌后出现持续上涨行情，本质原因在于全球经济活动周期处于上升趋势，而政策周期处于宽松趋势，此时值得留意估值变化以及诺亚研究一直强调的“均值回归”。前期市场对于疫情造成的经济冲击的基准情形有较为乐观的估计，尤其在估计中国季度GDP增长时仅考虑了1992年以来的数据，忽视了1992年以前的数据，外加过度考虑中国全年经济目标的实现。

4、 日前有观点认为美股无视中国疫情保持上涨趋势，是在测试全球供应链在中国之外寻找替代的压力测试。我们并不完全赞同这一观点，实际上，美国标普500企业来源于中国和香港的收入仅占6.2%，远低于来自美国本土的60.5%。与此同时，美国也是全球贸易依赖程度(以出口占GDP比重衡量约8%)最低的发达国家。1997年7月东亚爆发经济和金融危机持续一年多时间，美股几乎一直保持上涨趋势。

5、 在市场动荡时刻，保持股债平衡，流动性与非流动性资产的平衡，坚持持有优质资产，减少择时交易是最佳的应对策略。我们即将发表的《提升财富免疫力，扩大配置性价比》一文显示，采取最简单的股债平衡策略，收益与风险比例远高于过去十多年收益率表现最好的公司股票，原因在于这类高收益的个股均伴随着很高的波动率。实际上，投资者很难长期持有这类高波动的股票，但是通过股债平均配置，动态再平衡的方法就可以获得更高的性价比。有不同风险偏好的投资者可以通过股债配置比例，或者加减杠杆的方法获得与风险偏好相匹配的收益。