根据高盛全球投资研究的图表，随着美国股市从年初的大跌中反弹，Investors Intelligence多空指标、高盛RAI动能指标、风险资产与安全资产资金流动等一些指标显示，市场情绪已经从几个月前的“避险”转变为当前的“冒险”状态。然而，大部分指标表明，投资者信心依然疲弱。其中，值得注意的一点是，期权市场与部分调查之间存在的巨大分歧。

过去两周，期权交易者的投机活动达到历史水平，推动股票看跌期权与看涨期权比率10天均值下跌至2000年以来的最低点。与此同时，美国个人投资者协会(AAII)对个人投资者进行的调查显示，多头占比处在有记录以来的最低水平。

SentimentTrader的Jason Goepfert指出，虽然过去市场情绪指标不时会释放出矛盾的信号，但期权市场与AAII调查之间有如此大的出入实属罕见。

那么，投资者到底是像期权市场显示的那样将谨慎情绪抛诸脑后，还是如调查反映的那般悲观?

Goepfert表示，与调查相比，他们总是更重视市场指标，因为人们经常说一套做一套。回顾1993年以来这些指标在其他时候的差异便可以发现，极端期权布仓的影响在短期内更为普遍，调查的影响则是在长期。

警惕行情反转

期权看跌/看涨比达到极端水平，可能意味着股市来到拐点，因为极值之后反转往往会接踵而至。

由于期权价格比对应的股票便宜得多，对散户或对冲人士来说相当具有吸引力，因此，期权看跌/看涨比被视为反映市场情绪的一个重要指标。

据英国《金融时报》近期报道，芝加哥期权交易所全球市场公司的数据显示，股票期权看跌/看涨比上周三(7月15日)下探0.38，逼近2019年6月低点(当时创六年新低)，同时，比过去五年均值低逾40%。

盈透证券投资策略负责人Steve Sosnick称，去年6月期权看跌/看涨比达到低位时，恰好是标普500指数处在相对较高位置的时候。

经过近四个月的反弹，标普500指数已较3月低点上涨近50%，并且收复年内失地。但要注意的是，该指数的上涨是由少数股票拉动，大部分涨幅来自亚马逊之类的科技巨头，这种走势分化的情况值得投资者警惕。

Bay Crest Partners技术分析师Jonathan Krinsky在周一(7月20日)的报告中写道：“‘五大巨头’正在以数十年来未曾见过的方式主导某些事情，某些情况下甚至是前所未有。如果它们开始动摇，那么‘市场’将面临问题，而且是大问题。”

截至7月21日，在标普500指数成分股中，市值排名前五的苹果、微软、亚马逊、脸书和谷歌母公司Alphabet (FAAMG)占总市值的比重达22.24%。这五家公司的市值增长越多，对指数走势的影响力就会越大。

假如五大巨头无法让当前行情延续下去，投资者就有理由感到担忧。尤其是苹果，该公司股价比200日移动均线高出约34%，Krinsky指出。自2012年以来，此前只有今年1月超过了30%。Krinsky认为，许多有关盈利的利好消息已经反映在股价中，微软也有类似的情况。