2022年全球铁矿石供需偏宽松价格或先扬后抑

发布时间：2022-01-11 17:38:46 文章来源：格隆汇

当前位置：主页 > 能源 > 正文

从供需角度出发，需求端，国内方面，预计2022年国内粗钢产量大概率将继续表现下降：乐观情况下，预计62%品位的铁矿石需求减少5280-6560万吨。中性情况下，预估全年铁矿石需求减少6720-8000万吨。悲观情况下，预估全年铁矿石需求减少9280-10560万吨。结合中央经济工作会议对2022年经济工作的部署及对控制碳排放的定调，我们对2022年粗钢生铁产量的预估更倾向于中性情况。国外方面，预估2022年全球除中国外生铁产量预估分别为6.99亿吨、7.08亿吨及7.23亿吨，同比分别增长4900万吨、5800万吨及7300万吨。总结国内外需求演变情况，2022年全球生铁产量同比增量在1100-1200万吨，铁矿石需求增加1760-1920万吨

供应端，主流矿方面，2022年预计发运10.83亿吨，同比增加1200万吨左右。按比例折算后，2022年四大矿山发往中国的铁矿石同比增量在960万吨左右。国外非主流矿方面，预计2022年非主流矿发货量6.2-6.25亿吨左右，同比增量1500-2000万吨。国产矿方面，全年精粉产量2.49-2.54亿吨，同比增量0-500万吨。综合来看，2022年全球铁矿石供应量在19.31-19.41亿吨左右，同比增加1000-2000万吨。

从总量上看，2022年全球铁矿石供需偏宽松，上半年由于中国钢企复产及主流矿山极端天气多发，库存缓慢积累或呈现节奏性去库，明显累库主要体现在下半年。

结合报告中对供需情况的测算，2022年铁矿石价格中枢将下移至80-100美元/吨的水平，其中，上半年价格强于下半年。

1.2021年铁矿石市场回顾

2021年对于黑色产业链品种来讲是个“政策年”，碳减排、能耗双控是贯穿全年的政策导向。“两会”之后，全年压减粗钢产量多次被提及，3、4月唐山钢企率先开始执行严格的限产，且贯穿全年。

限产前期，正值成材需求旺季，市场普遍看好后市需求，钢矿价格持续走强，钢企利润高企，5月钢矿价格均创下历史新高。下游施工单位不堪重负，国常会多次谈及大宗商品价格过快上涨，钢矿价格应声回落。调整后重新回归基本面，价格震荡上行。

进入7月，多数钢企粗钢产量压减未见明显成效，各地在政策号召下积极响应，钢企开始执行严格减产，铁矿石需求锐减，矿价暴跌，港口库存快速积累。11月全年粗钢不增的目标基本实现，钢企利润得到明显改善。取而代之的是冬奥会前京津冀及周边地区严格的环保限产，铁矿石需求持续承压，但由于部分钢厂有复产需求，供需关系稍有改善，矿价小幅反弹。

年内铁矿石期货合约表现强势，主力合约最高达到1147元/吨，较年初上涨73%。创下上市以来的新高。现货方面，62%品位的普氏指数最高176.9美元/吨，较年初上涨90%。

主力合约期货价格走势如图1所示。图2、图3为期现价格与价差走势图，目前来看，铁矿石主力合约基差仍有一定空间。

图1 铁矿石主力合约收盘价

数据来源：博弈大师、中辉期货

图2 铁矿石主力合约基差走势

图3 青岛港PB粉价格走势

数据来源：Wind、中辉期货

2.国内宏观环境及产业政策演变

2.1国内宏观

货币政策方面，2022年整体货币环境趋于宽松。2022年中央经济工作会议提出“稳字当头、稳中求进”，“继续做好‘六稳’、‘六保’工作，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，“推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长。” 中央经济工作会议要求，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”。央行三季度货币政策执行报告，首提“保持经济平稳运行的难度加大”，删去“管好货币总闸门”和“坚决不搞‘大水漫灌’”的表述。

财政政策方面，转向更积极，超前开展基建。中央经济工作会议要求，“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资”，“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。2021年上半年，中央的基建投资思路是以质量为先，质重于量，加严对专项债发行的要求和监管，更注重“调结构”。四季度以来，政府专项债加快发行，财政政策发力基建稳增长作用提升，以基建托底经济，质和量齐重。预计今年底至明年，出于稳增长的底线要求，专项债将前置发行，预计今年四季度和明年一季度社融有望企稳回升。

2.2产业政策

中央经济工作会议强调，“实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。”落实到钢铁产业链上，粗钢产量将进行战略性的压减，但力度和节奏或有所放缓。

中央经济工作会议强调，“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。” 房地产业规模大、链条长、牵涉面广，对于经济金融稳定和风险防范具有重要的系统性影响。对房地产要实行软着陆，调控方式和节奏有所讲究，但最终要实现着陆。因此，房地产投资中长期看大概率将继续疲软。

3.矿石需求端：国内继续压减，国外有增量预期

3.1国内需求：粗钢产量面临进一步压减，铁矿石需求仍承压

2021年在控制碳排放的政策指导下，全年粗钢产量实现了同比不增甚至表现为同比下降。全年来看，钢铁产量的压减主要在下半年得以实现，经历了各省制定目标任务、按目标主动减产，个别地区甚至出现了拉闸限电现象。粗钢产量的压减是长、短流程粗钢产量同时压减的结果。可以看到，在全国粗钢产量压减的过程中，供应端体现为主动减产，需求端房地产开工及增速也并不乐观，炉料需求面临巨大压力，钢铁企业的利润逐步回升，铁矿相对废钢的性价比逐渐体现。

图4 日均铁水产量 (万吨)

图5 日均粗钢产量 (万吨)

数据来源：Wind、中辉期货

2021年，钢铁企业经历了7-11月严格的减产后，全年粗钢产量呈现同比减量。预计全年粗钢产量10.15-10.25亿吨，同比下降3000-4000万吨，降幅2.8%-3.7%。日均铁水产量最低降至12月的198.7万吨，创下2018年以来新低。全年生铁产量预估8.46-8.54亿吨，同比减少2800-3600万吨。12月中下旬以来，高炉陆续复产，环保限产常态化管控影响边际减弱，炉料需求边际好转。

图6 螺纹钢炼钢利润 (元/吨)

图7 废钢铁矿比价

数据来源：Wind、中辉期货

2021年国内粗钢产量已经实现了同比下降，考虑到钢铁行业在2025年实现碳达峰的目标任务，预计2022年国内粗钢产量大概率将继续表现下降。

乐观情况下，粗钢产量同比下降2%左右，降幅低于2021年。全年粗钢产量10亿吨左右，同比减少1500-2500万吨;预计生铁产量8.13亿吨左右，同比减少3300-4100万吨;折算62%品位的铁矿石需求减少5280-6560万吨。

中性情况下，粗钢产量同比下降3%左右，降幅与2021年持平。全年粗钢产量预估9.89亿吨，同比减少2600-3600万吨;预估全年生铁产量8.04亿吨，同比减少4200-5000万吨;折算到62%铁品位的铁矿石需求减少6720-8000万吨。

悲观情况下，粗钢产量同比下降5%左右，预估全年产量9.69亿吨左右，同比减少4600-5600万吨;生铁方面，预估全年产量7.88亿吨，同比减少5800-6600万吨;折算62%品位的铁矿石需求减少9280-10560万吨。

2021年粗钢产量压减经历了环保限产、按计划主动减产、房地产收紧、拉闸限电多措并举。在碳达峰的战略目标指导下，结合12月举行的2022年中央经济工作会议中对控制碳排放的提法：“实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役”，且2022年经济工作的定调是“稳字当头，稳中求进”。因此，对于2022年粗钢产量的压减力度或低于2021年。我们倾向于粗钢产量压减3%左右的情形。

图8 国内生铁产量万吨

数据来源：Wind、中辉期货

3.2国外需求：继续恢复，表现小幅增量

从2021年全球粗钢产量来看，疫情的影响已经基本消除，全球除中国外粗钢产量已经恢复至疫情前水平，预计2021年全球粗钢产量18.92亿吨左右，同比增加3%;全球除中国外粗钢产量8.77亿吨左右，同比增加13.2%;全球除中国外生铁产量预估6.50亿吨左右。

2022年，中国在碳达峰战略目标指导下，将继续压减粗钢产量。

发达经济体方面，随着供应链瓶颈的减少、被抑制需求的持续释放以及企业和消费者信心的提升，复苏态势将更加有力。据了解，2021年8月初，美国参议院通过了1万亿美元的两党基础设施建设框架(BIF)。一揽子计划包括5500亿美元的新联邦投资，用于道路和桥梁、铁路以及水电基础设施建设。据估计，未来八年，BIF或会将美国的年度建筑总支出提升4%，并将年度钢材需求提高200万-400万吨。

除中国外的发展中国家经济体方面，由于疫苗接种速度相对较慢，疫情的冲击影响经济发展。2022年，随着疫苗接种的推进，预计发展中经济体的状况将会改善。7月底，印度政府推出了一个新的8.5亿美元的钢铁生产激励计划(PLI)，旨在未来五年将印度国内的特钢产量增加2500万吨，包括如涂层钢、高强合金钢等产品。印度政府还于8月初宣布推出13500亿美元的基础设施建设计划，包括扩大运输基础设施建设和利用清洁燃料等内容，以促进印度工业生产和经济增长。

整体来看，世界各国经济体还处于疫情后的恢复中，随着疫苗接种范围的扩大，疫情对经济的影响边际减弱。中国粗钢产量在2020年达到峰值，2021年开始下降，2022年预计将延续粗钢产量的压减;除中国外的世界其它国家前期基建刺激计划的成效将从2022年起逐渐体现。预估2022年全球粗钢产量19.30亿吨，同比增长2%。全球除中国外粗钢产量根据中国粗钢产量推演的不同情况分别为9.3亿吨、9.41亿吨及9.61亿吨左右;全球除中国外生铁产量预估分别为6.99亿吨、7.08亿吨及7.23亿吨，同比分别增长4900万吨、5800万吨及7300万吨。

图9 全球粗钢产量

图10 全球除中国外粗钢产量

数据来源：Wind、中辉期货

3.3需求小结

国内方面，在碳达峰、能耗双控的战略目标下，预计2022年国内粗钢产量大概率将继续表现下降：乐观情况下，预计生铁产量8.13亿吨左右，同比减少3300-4100万吨;折算62%品位的铁矿石需求减少5280-6560万吨。中性情况下，预估全年生铁产量8.04亿吨，同比减少4200-5000万吨;折算到62%铁品位的铁矿石需求减少6720-8000万吨。悲观情况下，预估全年生铁产量7.88亿吨，同比减少5800-6600万吨;折算62%品位的铁矿石需求减少9280-10560万吨。结合中央经济工作会议对2022年经济工作的部署及对控制碳排放的定调，我们对2022年粗钢生铁产量的预估更倾向于中性情况。

国外方面，随着疫苗接种率逐渐提高，疫情对全球经济的影响边际减弱。预估2022年全球粗钢产量19.30亿吨，同比增长2%。全球除中国外粗钢产量根据中国粗钢产量推演的不同情况分别为9.3亿吨、9.41亿吨及9.61亿吨左右;全球除中国外生铁产量预估分别为6.99亿吨、7.08亿吨及7.23亿吨，同比分别增长4900万吨、5800万吨及7300万吨。

总结国内外需求演变情况，2022年全球生铁产量同比增量在1100-1200万吨，铁矿石需求增加1760-1920万吨。

表1 2021年国内外铁元素需求增量预期(单位：万吨)

4.矿石供应端：主流矿仍有增量，非主流矿高位发运

4.1主流矿山：继续放量

巴西方面，2021年产能继续恢复，全年发运节奏与2020年基本同步。由于中国的需求下滑，淡水河谷有下调2022年低利润率铁矿石供应量的预期，同时仍有新产能继续投放。预估2021年发运量2.83亿吨，同比减少700万吨;2022年预估发运量2.87亿吨左右，同比增加400万吨。

澳大利亚方面，2021年全球经济持续复苏，矿山铁矿石发运量维持在高位，在矿山的前期防范下，一季度极端天气的影响时间明显缩短。三大矿山中，力拓方面全年发运量预计为3.21亿吨，同比减少900万吨，2022年运量预估3.25亿吨，同比增400万吨;必和必拓2021年维持偏高水平发运，全年运量预估2.83亿吨，同比增量1800万吨左右，2022年预计发运2.85亿吨，同比增200万吨;FMG在2021年稳定发运，预估铁矿石发运量在1.84亿吨左右，同比增加800万吨，2022年发运量预估为1.86亿吨，稳中有增。澳洲方面2021年铁矿石共计发运7.88亿吨，同比增加1000万吨;2022年预计发运7.96亿吨左右，同比增量800万吨左右。

表2 四大矿山铁矿石发运情况推演(单位：亿吨)

图11 VALE发货量

图12 力拓发运情况

数据来源：Wind、中辉期货

图13 必和必拓发货量

图14 FMG发运情况

数据来源：Wind、中辉期货

综合来看，四大主流矿山2021年铁矿石总发运量在10.71亿吨左右，同比增加1000万吨;2022年预计发运10.83亿吨，同比增加1200万吨左右。按比例折算后，2022年四大矿山发往中国的铁矿石同比增量在960万吨左右。

4.2国产矿：产量弱稳为主

2021年下半年铁矿石需求大幅下滑，矿价腰斩，国产精粉矿山产能利用率及产量持续下滑。全年精粉产量预计2.49亿吨左右，同比减少200万吨。国产矿的生产除受到安全、环保检查的制约外，成本端的影响也非同小可。上半年由于铁矿石的价格偏强，矿山利润丰厚，生产积极性较高;下半年随着铁矿石价格的大幅下跌，国产矿山的利润也被大幅压缩，生产积极性下降。

2022年国产矿的产量同样随矿山利润有所变化。乐观情况下，矿价走强，高于矿山成本线，预估精粉产量2.54亿吨，同比增加500万吨;若矿价持续走弱，跌至矿山成本线附近，则国产矿产量难再有增量，矿山去库为主，产量同比持平。结合国际关系及碳达峰战略目标任务，矿价大概率将仍受压制，因此，我们倾向于全年精粉产量弱稳为主。

图15 铁精粉矿山开工率 (%)

图16 铁精粉矿山库存 (万吨)

数据来源：Wind、mysteel、中辉期货

4.3国外非主流矿：矿价-成本扰动，体现小幅增量

非主流矿方面，2021年整体发运表现较为稳定。澳巴方面，2021年同比出现明显减量。预计发运2.10亿吨，同比减少1.03亿吨。澳巴之外，下半年由于中国需求的下滑，偏低品铁矿石价格下行，中小型矿山利润受到压缩，发货量减少。全年发运好于2020年，预计2021年发货量3.94亿吨，同比增加3900万吨。

2022年，非主流矿发运将继续受矿价波动的影响。其中，低品矿山高成本低利润的环境更容易受其制约;反之，低成本高品矿山则得益于全球基建刺激下对高品矿的需求增加，该部分矿山将贡献主要的增量。预计2022年非主流矿发货量6.2-6.25亿吨左右，同比增量1500-2000万吨。