4月29日，王子新材（002735.SZ）披露了2020年年报，2020年11月并购的军工科技子公司中电华瑞已纳入合并报表范围。财报数据显示，在新冠疫情影响下，公司实现了业绩稳定增长，且表现出盈利能力显著提高。同时值得关注的是，公司在军工科技领域布局的成效已开始凸显，板块价值贡献较高、盈利能力极强，预期未来这一板块价值将持续上升，发展空间巨大。

具体来看，公司年报中表现出以下几个突出的亮点：

1.传统主营业务支撑稳定，盈利上升可持续，环保产品未来将会带来放量爆发

公司全年实现营业收入15.42亿元，同比增16.3%，净利润8672万元，同比大涨57.5%。2020上半年国内疫情对经济活动的影响比较明显，公司根据防疫要求和疫情发展合理安排复工复产，同时紧抓市场机遇，积极开拓新市场和新客户，并通过业务转型升级、为优质客户提供智慧包装解决方案，在销售稳定增长的基础上，提高了产品价值和盈利空间。与此同时，公司持续实行内部降本增效措施，带来一定的成效。根据公司披露的财务预算，保守估计2021年净利润还将保持47%的高增长，净利润总额可达1.28亿。

值得关注的是，公司加大了对可降解环保产品的投资力度、加速进行研发和生产。由于当前政策层面环保要求不断升级、市场对环保材料需求非常旺盛，现有大量的包装材料替换势必会带来此项业务的爆发。目前公司已在海南省设立子公司来进行可降解环保购物袋等绿色包装产品的生产，预计此项业务将加速放量，未来两年在业绩会有很明显的反映。

2. 军工科技发展空间广阔、价值逐步释放，是未来高增长的主要动力

公司于2020年11月以1.5亿元收购中电华瑞51%股权，从而进军高端军工电子领域，已纳入上市公司合并报表范围。

中电华瑞是专注船舶电子信息系统及设备领域的军工高科技企业，其主要产品舰船电子信息集成设备、显控台、隔振器等多项产品市场竞争力强、已经进入部队采购目录名录，在当前我国加大海军建设投入进行建造新型舰艇和舰艇的升级改造，对先进显控设备需求明显提升，中电华瑞作为船舶电子领先企业将直接受益。

中电华瑞属于军工科技领域的稀缺标的，当前价值还未释放。根据年报显示，中电华瑞曾参与前沿武器装备的分系统和核心器件等涉密级别很高的科研和生产任务，为国防装备国产自主可控做出了贡献，屡获嘉奖。此外，中电华瑞已完成大功率半导体元器件在电力电子领域的集成应用开发，该元器件可广泛应用于军用与民用电力电子等领域，随着国内大规模的电网改造、铁路建设、高速电力机车及磁悬浮的普及，军事以及基础工程的大量投入，大功率半导体器件行业增长态势明显，市场规模超过200亿。

公司通过收购优质资产成功进入高端军工科技领域，占据了有利的竞争地位，根据年报信息，公司未来还将加大此领域的投入，将沿着器件、组件、部件的方向持续深入布局，发展思路清晰，计划将军工科技板块打造成为主要收入和盈利来源。2月25日公司发布公告拟收购中电华瑞剩余49%股份，换股价格为32.84元，此项交易未落地仍在进行过程中。

当前军工电子板块估值较高平均PE超过70x，十四五是我国武器装备建设战略窗口期，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端所有保证，基本面趋势将持续向好，预计到2025年，国防信息化开支可能会达到2513亿元，占国防装备的40%，测算未来十年军工电子信息化投入总额将达到1.5万亿元，军工行业有望进入高速及高质量发展阶段。军工科技板块的高速增长将为公司带来显著价值提升。

3.分红方案彰显公司信心，当前价值被显著低估，未来股价上涨确定性较高

年报同时披露了公司送股与现金分红方案，拟以资本公积金向全体股东每10股转增4股，且每10股派发1.30元（含税）现金红利，显示出公司当前经营情况持续向好、已经步入业绩加速向上的拐点，对于公司高速增长确定性高，同时送股将使公司流动性增强，市场有填权预期，股价或将有继续冲高动能。

从公司的成长性与估值来看，军工科技由于整合时间较短、当前业务占比较小等因素，价值被显著低估。目前公司的两大块业务包装、军工并行发展，兼具稳定性与成长性，环保材料、军工电子这两块都有爆发预期，未来估值上涨的确定性较高，发展相当值得期待。

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