西安大医集团股份有限公司(以下简称“大医集团”)日前向证监会提交上市招股书，拟在科创板上市，海通证券为其保荐人。

大医集团是一家专注于创新放射治疗设备研发、生产、销售和服务的高端医疗器械企业。此次上市，公司拟发行股份不超过4170万股，计划募集资金约16亿元，分别投向于技术创新和产品研发项目、大医科技城-大医国际智造中心建设项目、伽玛刀产业化升级项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。

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千合资本、方略资本为股东

医疗器械行业素来受到资本青睐。大医集团自股份改制以来，开展了5轮增资及2轮股权转让，引入了高端装备基金、千禾资本、苏州道彤、海富长江、招商创投等多名投资方。值得一提的是，仅过去的2020年里，公司就开展了3轮增资，引入了十余名投资方，存在一定突击入股的情况。

IPO前夕，大医通汇直接持有公司33.52%股份，通过上海通权持股4.85%，合计控制公司38.37%的表决权，为控股股东。大医集团董事长刘海峰及其女Bona Lau为公司实际控制人，合计持股63.14%。第二大股东为CMC主要从事股权投资;方略知慧、方略知信和方略汇贤的普通合伙人均为方略知远，合计持股9.97%，其背后的方向生亦是名副其实的资本大鳄;上海汇育和珠海嵩恒的普通合伙人均为高瓴天成，合计持股7.87%。

除此之外，持股比例1.1%的千合资本是曾经“公募一哥”王亚伟旗下的私募机构，在二级市场低买高卖的操作已经玩得出神入化。此前方略资本和千合资本还曾携手入股了安妮股份等多家上市。

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仍处于持续亏损

自2011年设立以来，大医集团先后收购了武汉数码刀、深圳奥沃、宝鸡大医、西安大医、北京大医等子公司，深耕于肿瘤放射治疗领域。

2016年之前，其主要产品为传统的头部伽玛刀和体部伽玛刀。2016年-2019年，公司取得了含图像引导功能RGS产品的头部伽玛刀和体部伽玛刀注册证，实现上市销售。同时在伽玛刀立体定向放射治疗技术的基础上，融合直线加速器的旋转调强适形治疗技术，研发推出多模式一体化数码放疗系统(TaiChi)。

目前，大医集团RGS产品包括头部伽玛刀、体部伽玛刀、数码伽玛刀，其中前两者已获得NMPA注册证，后者正处于临床试验阶段;TaiChi中也包括三款产品，TaiChiA、TaiChiC已取得FDA上市许可，TaiChiB处于临床试验阶段。截至2020年底，公司拥有专利243件、软件著作权28件，其中发明专利49件。

随着癌症发病人数逐年增长，放射治疗作为肿瘤治疗的有利武器，在国内得到一定发展。不过，在放疗设备领域，以医科达、瓦里安为代表的的放疗设备厂商长期占据国内市场主要地位，短时间内国内厂商市场份额难以超越。细分伽玛刀市场中，国产产品占据90%以上，虽已基本实现国产替代，但对于大医集团而言，仍面临玛西普、奥沃等国内厂商竞争。

尽管现在大医集团已有商业化产品，但大量的研发投入导致公司仍处于持续亏损状况。2018年-2020年，公司实现营业收入分别为9490万元、2.07亿元、2.95亿元;同期归母净利润分别为-4276万元、-843万元、-1772万元;毛利率超过60%，研发投入占比达到38%以上。

值得一提的是，报告期内公司应收账款金额持续增长，相应的应收账款周转率却不断下降，由2018年的5.19次/年下降至2020年的2.09次/年，与境内外可比公司具有一定差距。显然，大医集团通过放宽信用政策来抢占市场的意图明显。对此，公司亦坦言，2019年下半年适时引入分期付款政策，为部分优质客户设定分期付款。

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小结

与药品不同的是，医疗器械产品上市之后，医生的学习曲线较长，换句话说，医生对于某个品牌的医疗器械粘性大，同样放量也相对较慢，不容易更换。显然，在高端医械设备长期被外企占据的背景下，国产替代仍有较长的路要走。

对于大医集团来说，公司伽玛刀产品在细分市场中占有一定地位，但面临市场竞争也需要通过放宽信用政策来抢占市场份额，可见其市场地位并不牢固。而在巩固其地位的同时，大医集团仍需注意其盈利状况，毕竟赚钱才是王道。