2018年12月27日，华南地区最大的K12课外教育服务提供商——卓越教育集团成功在香港联交所主板上市。这也标志着卓越教育正式踏上国际资本市场的舞台。然而，从6月份提交IPO申请到12月份顺利上市，其背后是监管层和资本市场对卓越教育业绩、品牌和未来发展的认可。

业绩稳健增长利润率处于上升空间

营业收入规模逐步扩大，盈利水平持续提升，利润率节节走高。稳健的业绩增长让卓越教育成为市场的香饽饽，也成为该公司成功登陆国际资本市场的“敲门砖”。

财务数据显示，近三年来，卓越教育业绩均稳健增长。营业收入从2015年的7.6亿元人民币增长到2017年的11.4亿元。2018年上半年达到7.23亿元，几乎是2015年的全年收入。净利润由2015年的0.67亿元增长到到2017年0.9亿元。2018年上半年净利润为0.81亿元。

同期利润率稳中有升。2015-2017年公司毛利率分别为41.5%、42.0%和42.3%，经调整净利率分别为7.9%、6.6%和9.3%，整体呈现上升的态势。2018年上半年毛利率稳定控制在42%左右，经调整净利率为13.8%，同比提升3.31个百分点。

稳健的业绩表现主要来自三大业务板块，即优学项目、英才项目以及全日制备考项目，涵盖K12阶段全部核心课程。最核心的优学项目是为了提高K12阶段学生的在校成绩，上课模式分为小班教学和个性化辅导。优学项目是卓越教育最重要的营收支柱，近三年来来自该项目的营收比例均超过80%。今年上半年，小班辅导模式营收为3.39亿元，占总营收的比例为47%，小班辅导的营收为2.95亿元，占总营收比例为40.9%。

全日制备考项目为帮助复读的初中毕业生和高中毕业生提高升学成绩，目前该业务每年招生数量约为4800人，近三年的营收占比在10%左右。而英才项目为课外特别兴趣课程，主要产品包括“卓越大语文”、“巧问教育”及“少儿英语”。

根据招股书，截至2018年6月30日，卓越教育教学中心已达213个，进入10座城市，覆盖华南地区主要城市，包括广州、深圳、珠海以及北京、上海等其他一线城市，2015年到2017年招生人次3年复合增长率为26.4%。

品牌影响力大K12辅导华南第一

卓越教育成立于1997年。从成立的第一天起，卓越教育就一直致力于提供以学生为中心的高质量K12课外教育服务，并树立独树一帜且广受认可的“卓越”品牌。根据弗若斯特沙利文去年5月份的一项调查，如果以品牌知名度等指标计算，卓越教育位居华南第一。

根据招股书，中国内地K12课外辅导市场高度分散，2017年市场总规模为3931亿元，前5大K12课外辅导市场参与者收入占全国K12课外辅导市场的4.7%。卓越教育通过独特的课程体系，不仅实现提高学习成绩的市场需求，还开拓丰富的素质教育产品线，探索营收新增长点，2017年以11亿元的营收规模排名第5位。

除了直观的财务数据，卓越教育的品牌影响力更多地体现在学生保有率、教师留人率以及优秀的团队等多个方面。

在学生保有率方面，“卓越教育”品牌在华南地区的学生及家长群体中已具备较高的知名度，凭借口碑传播获取了大量用户，品牌的积淀有效降低了营销成本，并维持了巨大而稳定的生源。2015-2017年及2018上半年公司学生保有率分别为64.8%、71.4%、75.0%和74.5%。

教育行业的核心要素之一在于师资，卓越教育高度重视教师对于维护高质素及高标准K12课外教育服务的重要性，通过在职培训、提供职业发展路径以及良好的企业文化等方式吸引及留住优质教师资源。卓越教育教师留任率大幅高于行业平均水平。截至2018年6月30日，卓越教育共有2750名全职教师，2015年-2017年及2018年上半年，教师留任率分别高达73.8%、78.1%、76.9%和86.9%，高于行业的平均留任率65%。且约85.6%的全职教师拥有学士学位或以上学位。

另外，卓越教育拥有一支过往业绩卓著以及经验丰富的专业管理团队，每一位执行董事均拥有至少20年的教育行业实践管理经验。唐俊京等三名管理人之间的合作也超过20年。其中，唐俊京2011年被腾讯评为教育企业杰出领袖。

满足多元需求增长空间值得期待

作为华南地区K12辅导龙头，卓越教育区域优势明显，不仅将充分受益于华南地区的培训需求增长及集中度的提升，还将受益异地扩张和政策趋势红利。未来增长空间值得期待，有望提供持续增长的业绩表现。

华南地区K12课外辅导市场发展迅速。根据卓越教育招股书，随着家长对孩子学业成绩的重视程度提高，华南地区K12辅导招生人次自2013年的730万增加至2017年的830万，并预计于2022年达到1000万。由于优质教育资源的需求不断增加，华南地区K12辅导的平均辅导费自2013年的38.7元/小时增加至2017年的46.7元/小时，并预计于2022年达到57.2元/小时。在招生人次增长及客单价提升的驱动下，2018年华南地区K12辅导市场规模预计为763亿元，2021年有望突破千亿元达到1050亿元。

而卓越教育产品服务多元化，满足学生多样化的学习需求。在其三大业务板块中，优学项目将直接受益整个市场蛋糕的扩大。目前英才项目处于业务探索期，推出以来招生人次与收入已呈现倍速增长，2016年和2017年英才项目业务实现收入1372万元和2670万元，同比增长123.5%和94.6%。但在素质教育领域，消费升级与家长教育焦虑前置成为核心驱动因素，随着素质教育的渗透率逐步提升，卓越教育英才项目未来成长空间与盈利性可期。

而全日制备考项目未来增长点主要在于异地扩张打开市场空间。实际上，虽然K12教育课外培训异地扩张难度较大，但卓越教育已经做好的准备，近几年大力推行同步课程，提升标准化率，效果非常明显。

未来三年卓越教育还将计划在华南以及全国若干主要城市开设约150家新教学中心，以提升市场份额。英才项目虽然当前还处在探索期，但推出以来招生人次与收入已呈现倍速增长，结合当前的教育发展方向和内容调整趋势，未来增长也值得期待。