这两年啊，大家有没有发现，很多2019-2020年的明星基金经理业绩不如人意？为什么？我最近和很多人交流发现，是A股的股价反应前置了。

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过去2019-2020年的那波牛市及再往前的市场，都是业绩兑现，股价再提升的逻辑，是一个基本面驱动的市场。但是2021-2022年，这两年市场更提前地反应了股价。

什么意思？就是消息一出，甚至没有消息只有预期，股价也不管三七二十一就涨了，等到上市公司业绩的确变好了，按前两年的思路，是不是股价该涨了？非也！股价竟然开始跌了。就是股价似乎已经反应完了，预期已经达到了。

所以过去投资研究，比如10家公司，里面5家赚钱，5家不赚钱，你在5家赚钱的公司里面再选2家最好的公司，你的业绩就可能不错。现在投资跟研究变成这样了，10家公司，2家赚钱，8家不赚钱，结果2家赚钱的公司股价不涨，8家不赚钱的公司因为各种原因，个别公司大涨，等到这些大涨的公司开始赚钱了，股价竟然开始跌了。你说是不是很奇怪？

这两年这是一个纯左侧投资的市场，是预期驱动。在这样的市场中，有没有机会呢？也是有的，我接下来介绍在这两年行情中检验较为有效的左侧投资框架：

我们这次采访的是南方文武贝先生，钟贇。钟贇从2011年就进入了公募基金，2021年加入南方基金，2022年起开始担任南方潜力新蓝筹基金经理，至今已有11年的投研经验。他偏好寻找能有爆发式成长的行业，比如在投资框架上是这么构建的：

行业配置上，他综合考虑逻辑、业绩、政策三方面因素：

逻辑：通过时间、空间、弹性三角度，筛选保持高速成长、上涨空间大、增速较高的行业，比如新能源、半导体、物联网都较好地满足了这三大要素；

业绩：筛选业绩较好的行业，强调业绩与逻辑相匹配，如果有业绩兑现，是对前面成长逻辑的验证，另一方面也会提高市场对行业的风险偏好。

政策：偏好有政策加持的行业，比如新能源现在就有政策扶持，景气度高，时不时也有超预期的东西。

总的来说，这三个要素的关系：逻辑>业绩>政策。一个行业逻辑相对成立时，股价就会开始启动，业绩更多是用来进一步实现股价的正反馈，政策则更多用来锦上添花。

而南方潜力新蓝筹也与钟赟筛选行业的标准相吻合。今年最新披露信息显示，南方潜力新蓝筹的持仓主要是海上风电、储能、光伏、电动车、培育钻石，是后续有机会持续看到业绩兑现的行业，也是政策扶持的行业。

可能有人要问，2022年是储能爆发的元年，2023年储能还有机会吗？

钟赟表示，储能跟海上风电有点像，2022年处于行业爆发早期，股价表现处于逻辑验证阶段、景气外溢阶段。储能行业背后的成长逻辑，主要随着新能源、光伏、风电在发电中的占比不断提升，需要储能平抑峰谷发电，保障电网安全，所以储能需求的确定性是较高的，随着我国“双碳”战略逐步展开，储能的配比也会不断上升，南方潜力新蓝筹的持仓中也有比较重的仓位对储能进行布局。

从细分行业来看，可以分为国内大型储能、海外户用储能。它们都处于爆发元年，后面的空间是比较大的，渗透率也较低，可以持续保持关注。

而对于这类偏成长性产品，采用定投的方式也可以化解中间比较大的波动，长期持有，可能最终能获取比较好的超额收益。

A股价格的提前反应发生了很大的变化，大家的投资框架也要跟上，才能跟上市场的变化。