导语：2022年在能源危机、欧美激进加息、海内外经济增速放缓、突发事件等多重因素影响下，中国化工行业先后经历了高成本与弱需求的挑战，行业增收不增利，景气度显著下降。中长期看，虽然以欧美为主的海外经济衰退压力较大，外需日渐式微，但随着国内防控政策的进一步优化，中国经济或呈现“前低、中高、后稳”的复苏态势，在此背景下2023年中国化工市场或将迎来缓慢复苏。

2022年化工行业面临多重挑战，能源危机导致行业成本显著抬升，上半年虽然价格宽幅上涨，但利润被高企的原料价格所吞噬。下半年成本压力有所缓解，但海内外经济增速放缓、突发事件反复拖累需求，叠加最大的终端消费领域房地产进入下行周期，化工市场整体陷入弱需求的状态，行业景气度进一步下降。2023年，中国在防控政策优化之后复苏预期增强，但可以预见复苏之路并不平坦，同时欧美等海外国家经济衰退风险较大，对于我国出口也将产生一定影响，在这样的环境之下，化工行业虽然存在复苏向好预期，但也不宜过于乐观。

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一、欧美经济深陷衰退之忧 外需面临挑战

2022年，随着时间推移，衰退的阴云愈加厚重，笼罩着世界经济。临近年终，全球性衰退即将到来几乎成为一种共识。近期世界银行发布报告《全球经济衰退迫在眉睫？》指出，随着一些主要央行相继提高利率应对高通胀，2023年世界可能走向全球性经济衰退。从全球范围看，2023年世界经济前景难言乐观。具体到各个国家和地区，表现将有所差异。

先看美国，彭博社近日发布的对38位经济学家所作的调查结果显示，经济学家们认为，2023年美国经济衰退概率高达70%，预计2023年二季度美国经济按年率计算或萎缩0.7%，一、三季度则为零增长。美国经济衰退的预期逐步增强，但有一点需要注意，考虑到美国经济有陷入衰退的风险，美联储可能会在明年3月份停止加息，到明年年底甚至有可能会降息，从而来稳定经济增长。这意味着美联储加息对商品市场的影响正在减小，美联储货币政策一旦出现转向，对于大宗商品而言形成利空出尽影响，当然是否存在货币政策的转向还需要密切关注未来通胀回落幅度以及经济衰退程度。

欧洲面临的严峻形势，相比美国有过之而无不及。首先，乌克兰危机给欧洲经济带来的冲击更加明显。其次，欧洲货币政策受美联储政策显著影响，选择空间更少。今年以来，欧元区通胀率一直居高不下，为应对高通胀，欧洲央行开始不断加息，减少市场流动性。欧洲央行行长拉加德在欧洲议会就货币政策举行的听证会上表示，面对历史性通胀，即使经济走弱，欧洲央行也必须加息。这也反映出欧洲央行的政策取向，将导致欧洲的衰退预期更加强烈。

鉴于欧美在未来均将面临经济衰退风险，同时其他海外经济体也存在经济增速放缓的可能，因此化工品外需将面临一定挑战。从1-11月的出口统计数据来看，我国有机化学品出口至欧盟和美国的比重分别在22%和13%（见图1），而在塑料及制品、橡胶及制品的出口规模中，上述两地所占比重均达到了三成以上的份额（见图2、图3），随着欧美需求减弱，未来对于我国的出口势必将造成一定影响。此外，欧盟和美国分别是我国的第二大贸易伙伴与第三大贸易伙伴，两地经济衰退导致的需求减弱也将从化工终端制品向上传导，从而对化工品需求形成一定负反馈。

二、防控优化之后国内需求存边际改善可能

国内来看，目前宏观层面最主要的关注点是防控优化对于市场的影响。随着12月国内防控“新十条”措施逐步落地，国内经济复苏预期有所增强。纵观2023年，预计国内消费将出现边际改善，但初期随着感染人数的增加，消费复苏会存在一定曲折，但后期随着消费习惯及消费能力的恢复，需求整体改善的确定性较高，有利于从终端对化工品形成自下而上的正向反馈。

房地产方面，近期国家在多个场合肯定了房地产的支柱地位，并要求，要充分认识到房地产行业的重要性。房地产链条长、涉及面广，是国民经济支柱产业，时隔20年房地产行业又被看作支柱行业，预计在政策托底之下房地产将逐渐走出底部。但同时我们也看到，目前国家坚持“房住不炒”的定位，并且近期的政策还是偏向于“保交楼”，因此未来销售端或将率先出现一定改善。不过，销售端到投资端的传导还需一定时间，预计未来一段时间可能会继续呈现“销售回暖、竣工修复、开工偏弱”的特征。房地产作为化工最大的终端消费领域，在销售回暖、竣工修复的情况下，地产后周期产品的需求或有一定边际改善可能，尤其是对于家电、家具等需求将逐步有所体现，对于相关化工原料将有所带动。但受宏观经济、居民收入、地产基本面预期等多种因素影响，房地产需求未来一定时间内或呈现“L”型的趋势，修复程度不宜过度乐观，因此对于地产涉及的相关化工品而言，未来需求存在边际改善可能，但回升的力度或将有限。

对于汽车市场而言，2022年下半年汽车产销恢复正增长，在一定程度上对于相关基础化工原料有所带动，尤其是新能源汽车的快速发展对锂电池相关原料支撑动能强劲，因此也将碳酸锂等产品价格推升至历史高位水平。2022年在燃油车购置税减半及新能源车补贴政策支撑下，汽车消费出现一定程度的透支，2023年在上述政策退出且因突发事件导致厂商库存增加的情况下，汽车产销增长的动能或将有所减弱。此前乘联会相关负责人也曾表示，受多重因素影响，去库存周期及压力或将贯穿2023年全年，预计2023年乘用车总体零售2060万辆的零增长，新能源汽车方面，预计2023年批发销量将达到840万辆，同比增长30%。汽车对于化工品的需求主要体现在工程塑料、合成橡胶等方面，同时对于油漆、涂料也有部分需求，汽车产销增速回落无疑对上述细分行业的产品会有所影响。

三、2023年化工行业仍处在扩能周期，市场供给或延续增长态势

除了宏观主要关注点之外，在供给端我们仍然要关注化工品的整个扩能情况，2023-2024年，中国化工行业仍处在产能扩张周期（见下表），供给或将保持增长态势，阶段性的供需矛盾有望延续。作为企业来说，未来市场竞争压力势必进一步增大，同时新增产能规划应以创新驱动、科学布局、绿色低碳为发展原则，构建产品结构高端化、差异化、多元化，产业集聚集约化的新型发展路径，提升自身竞争力。

表:2023-2027年中国化工行业代表产品产能增速变化表

四、2023年化工市场成本支撑效应仍将显著

2023年原油多空博弈，大概率维持中高位运行区间。2023年欧美等主要央行维持高利率政策影响将限制油价上行空间，同时欧美经济衰退风险也将在需求端形成掣肘。不过美国从抛储转为收储以及OPEC定价话语权提升后中东主产国财政平衡线为油价提供了支撑，同时中国在防控政策优化之后经济复苏预期增强，同时交运出行需求或出现大幅改善，并有望带动成品油消费的好转。除此之外，西方对俄石油限价的措施出炉后，欧洲某国可能将在2023年初将石油产量削减5%至7%，减产量可能达到每天50万至70万桶，包括OPEC之前也曾暗示可能进一步减产，以平衡原油市场，供给端的不确定性也存在支撑油价的可能。整体来看，预计2023年油价总体中高位运行，布伦特价格重心或在80美元/桶，全年价格运行区间在70-100美元/桶，该价格区间虽然与2022年相比有所下移，但对于化工市场的托底效果依然显著。

整体来看，我们对于2023年化工市场持谨慎乐观的态度，对于价格而言，支撑的主要因素一方面在于成本端，上文中我们判断原油在中高位波动的概率较大；另一方面在于需求端的边际改善，主要判断依据来自于防控政策优化后的经济复苏和消费端的修复，化工行业作为典型的顺周期行业，在此背景下景气度或将有所回升。但同时我们也认为，由于供给端行业仍处在扩能周期，需求复苏也将存在一定曲折，且海外需求存在下滑可能，加之对房地产复苏态势也相对谨慎，因此市场运行不宜过度乐观。从价格运行趋势来看，市场整体呈现前低后高的概率较大。