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5月23日，德邦证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，农药行业库存逐步消化，2023H2有望出现恢复性增长。

报告具体内容如下：

事件：根据中农立华（603970），2023年5月21日原药价格指数为90.18点，同比去年下跌43.8%，环比上月跌幅7.36%。除草剂原药价格指数103.05点，同比去年下跌51.3%，环比上月跌幅9.2%；杀虫剂原药价格指数75.28点，同比去年下跌37.7%，环比上月跌幅5.06%；杀菌剂原药价格指数81.62点，同比去年下跌22.8%，环比上月跌幅4.99%。跟踪的上百个产品中，同比去年，92%产品下跌；环比上月，49%产品走低。

农药内贸信心修复，海外市场补库启动。根据中农立华，本周国内终端市场库存逐步消化，应季产品市场补货增多，综合近期市场需求、资金状况、原药价格低位、成本对冲及建底仓意愿等多重因素，市场信心逐步修复。海外市场补库存启动，市场阶段性非理性下探后企稳，上海CAC农化展会在即，外贸市场询单开始增多，但市场依旧处于供需博弈，品种走势分化不一。除草剂方面，市场刚需交投增量，灭生性除草剂整体回调盘整，选择性除草剂应季补货正当时，草铵膦、精草铵膦原药待终端制剂库存消化后补库存放量，由于原药终端市场竞争激烈，草铵膦原药报价7.6万元/吨，精草铵膦母药报到14万元/吨；草甘膦原药市场成交量有所提升，终端散单补货，价格报到2.6万元/吨。杀虫剂方面，市场价格涨跌互现，部分低位产品厂家开工负荷降低。超跌产品成本承压中间体价格上行，价格开始企稳，市场备货热情提升。如吡蚜酮、烟碱类等产品，吡蚜酮原药市场报价13万元/吨，吡虫啉原药市场报价9万元/吨；啶虫脒原药报价8万元/吨；噻虫嗪原药报价6.5万元/吨；噻虫胺原药报价8.5万元/吨；呋虫胺原药报价14万元/吨。杀菌剂方面，市场需求稳定释放，成交量提升带来行情企稳。各类产品走势分化不一，价格不断刷新历史新低。部分品种厂家开工率降低，历史低位产品多以横盘为主。其中三唑类产品终端进入用药旺季，苯醚甲环唑原药报价12.5万元/吨；丙环唑原药报价12.5万元/吨；三环唑原药报价6万元/吨；氟环唑原药价44.5万元/吨；丙硫菌唑原药供给端产能逐步增加，需求端用药结束，出口市场启动缓慢，市场价格28万元/吨。（资料来源：中农立华）

农药保产刚需属性显著，9-10月有望出现恢复性增长。根据中国农药工业协会，2021年下半年以来，受能耗双控、限电限产能政策影响，基础原材料价格大幅上升，叠加安全事故、卫生封控等影响，农药产品供应不足致价格屡创新高。农药行业的长景气周期导致过去几年新增产能不断增加，2023年农化行业的产能过剩可能进一步加剧。农药刚需属性强，根据FAO数据，全世界由于病、虫、草、鼠害而损失的农作物收获量相当于潜在收获量的三分之一，如果一旦停止用药或严重的用药不当，一年后将减少收成25-40%（与正常用药相比），两年后将减少40-60%以至绝产。根据农业农村部农药检定所研究员严端祥研判，考虑刚需和供求平衡，2023年9-10月可能出现恢复性增长。

投资建议：考虑农药刚需属性强，随着国内外农药库存逐渐去化，农药价格不断筑底，行业景气度有望回升，建议关注扬农化工（600486）、利尔化学（002258）、广信股份（603599）、润丰股份（301035）、海利尔（603639）、中旗股份（300575）、贝斯美（300796）、先达股份（603086）、利民股份（002734）。

风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动；行业竞争激烈超出预期。

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