6月6日，德邦证券发布一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，无惧短期扰动，23年把握三条主线。

报告具体内容如下：

(资料图)

一、行业短期扰动：供过于求，价格承压

当前国内碳纤维面临短期扰动：新增产能冲击，需求及价格走弱：1）新增供给集中释放：扩产高峰落地，2022年在消化21H2落地产能的同时仍有大量产能建成，2022年5月至23Q1新建产能合计约4.05万吨，23年3月国内碳纤维年产能10.32万吨。2）22H2库存压力激增，拖累价格：以风电为代表的需求主力22年需求萎缩，产能消化难度提升，22H2行业库存快速攀升，价格持续下降，23年3月均价137元/千克，基本降至20年末的水平。

如何消化短期过剩产能：两个替代——国产替代+下游应用纵深拓展替代传统材料：1）国产替代提速：头部企业在扩大产能规模降低生产成本、高性能碳纤维实现突破、配套复材研究中心不断缩小与海外的差距。2）碳纤维黄金赛道，长期需求向好：23年以来碳纤维降价对量的促进效果不明显，我们认为主要系当前处于产业链博弈期，我们测算至2025年我国碳纤维需求量有望达13.5万吨，2021-2025年CAGR有望达21.3%。

二、渗透率提升必经之路：持续降本实现平价

碳纤维生产核心环节是原丝制备和碳化，生产成本主要为原丝成本、能耗成本以及设备折旧：按照成本构成类型拆分，能源、原材料、设备成本较高，占比分别约34.0%、19.2%和18.2%，2022年中复神鹰和光威复材（300699）碳纤维单吨成本分别为11.02万元和21.44万元，包含了设备折旧和能耗的制造费用占比最高；原丝成本方面，吉林碳谷原丝单吨成本约为2万元。

未来降本路径：规模效应+原丝成本优化+能耗降低+设备国产化+技术升级。1）规模效应显著降低固定成本和流动成本；2）丙烯腈价格稳中降低、原丝规模化及制备工艺提升，有望推动原丝成本降低；3）电力成本占制造费用比例较高，低电价区域比较优势+新能源配套降低电力成本；4）国产设备具备价格优势，设备国产化降低前期投入及后续折旧；5）通过提升生产线幅宽及纺速增加单线产能，降低吨折旧、吨能耗、吨人工等成本。

三、无惧短期扰动，把握三条主线

主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域。重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；

主线2：龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异。重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤（000420）——竞争低成本民用领域；

主线3：原丝竞争环境或优于碳丝。重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。

四、风险提示：新产品开发不及预期；募投在建项目建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力；行业产能扩张超预期带来的碳纤维产能过剩及降价风险。

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