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6月12日，华西证券（002926）发布一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，把握券商超跌机会。

报告具体内容如下：

上周（2023.6.4-2023.6.11）A股日均交易额8963亿元，环比减少5%，同比减少15%。2023年4月的日均成交额为11393亿元,为2021年10月以来的月度日均成交额最高值。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：上周北向资金净流入17亿元；2023年6月至今，北向资金合计净流入85亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。两融：截至2023年6月9日，两市两融余额15,992亿元，环比减少0.57%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少1.14%。两市融券余额902亿元，占两融比例约5.64%。

上周（2023.6.4-2023.6.11）非银金融申万指数下跌0.33%，跑赢沪深300指数0.32个百分点，位列所有一级行业第13名。细分板块来看，证券板块下跌0.88%、保险板块上涨1.00%、多元金融下跌1.36%、互联网金融下跌0.77%、金融科技上涨0.21%。首创证券（601136）（+8.45%）、顶点软件（603383）（+5.70%）、中国太保（601601）（+4.41%）、辽宁成大（600739）（+3.39%）、经纬纺机（000666）（+3.35%）涨幅靠前。

券商观点：把握超跌机会

尽管市场对于证券行业有关于1）机构佣金费率2）基金管理费率3）保荐机构先行赔付责任4）大资管、大财富管理条线需要看到增量资金-市场赚钱效应-新发基金回暖的指标拐点等诸多关注，但相比于2018年10月上旬，当前证券行业的经营环境仍有改善。2018年10月上旬的证券行业经营环境是股票质押风险频发，业务减值计提波及券商净资产。券商板块当前整体市净率1.18倍，证券指数的PB估值在过去10年2.76%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。当前仍有券商破净，且估值低于2018年10月中旬，如海通证券（600837）（PB为0.74x）、华泰证券（601688）（PB为0.83x）、国泰君安（601211）（PB为0.91x）。

我们仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。建议关注低估值、传统券商的投资机会。

风险提示

人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。

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