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11月23日，平安证券发布一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，高途发布三季报，建议积极关注公司转型进展。

报告具体内容如下：

K12业务大幅缩减，Q3收入环比增长12.7%：公司Q3单季度营收6.06亿元，同比下滑45.6%，主要系去年同期收入11.49亿元中有9.93亿元为K12在线课程收入。“双减”政策后，公司停止K12学科类培训，发力素养、非学科类培训以及成人培训，Q2实现收入5.38亿元，Q3营收环比增长12.7%。

暑期销售费用提升，Q3净亏损环比有所扩大：公司Q3净利润亏损0.61亿元，去年同期亏损10.45亿元，Q2净亏损0.5亿元，亏损环比有所扩大，主要系暑假公司销售费用投放提升所致。Q3的Non-GAAP净亏损为0.45亿元，去年同期亏损9.89亿元，Q2的Non-GAAP净利润为0.06亿元。

公司现金流充足，较21年底保持稳定：Q3经营性现金流净流出为0.35亿元，现金流出主要为员工薪酬和销售费用投放。公司期末现金及现金等价物、限制性现金和短期投资合计为33.43亿元，2021年底为36.71亿元，总体较为稳定。

公司及创始人拟回购股票，彰显公司管理层信心：公司公布回购计划，计划截至2025年11月22日，公司回购不超过3000万美元股票，创始人、董事长兼首席执行官陈向东先生拟增持不超过2000万美元公司股票，充分体现公司管理层对公司未来发展的信心。Q4指引：公司Q4预计实现收入6.08-6.28亿，同比下降50.7%-52.3%。

投资建议：教培公司股价基本已充分反映“双减“政策影响，公司账面现金流充足，Q3经营性现金流净流出仅为0.35亿元，整体现金流情况稳健，随着公司素养、非学科类培训以及成人培训业务的进一步展开，Q4经营性现金流有望回正。公司目前的转型成果仍待进一步验证，但公司及创始人高比例的回购彰显公司管理层信心，建议积极关注高途的转型进展。

风险提示：1)政策对非学科类培训进行严控，导致公司非学科类业务无法正常开展；2)宏观经济下行，导致成人培训需求减弱；3)国家出台针对公务员培训考试相关政策，导致公司考公培训业务受损；4)市场竞争加剧，教培公司转型道路相似，素养、非学科类培训以及成人培训等赛道竞争激烈；5)转型失败风险，公司直播业务仍处于试水阶段，未来发展存在较大不确定性。

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