核心结论

整体来看，下游消费整体依然较弱，中游行业特别是新兴产业相关景气有所回升，上游多数资源品价格出现了回升。从当前各主要行业的基本面情况来看，(1)上游资源品价格多数上涨，2月份钢铁、煤炭、有色、化工产品价格多数上涨，动力煤、碳酸锂等部分品种价格涨幅甚至超过20%，油价在国际形势紧张背景下加速上涨，仅建材价格走弱。(2)中游行业景气整体上行，半导体、动力电池等新兴产业维持高景气，光伏硅料价格止跌回升、组件价格跌幅收窄，交运景气小幅回升，不过机械重卡行业销售情况远不及去年同期。(3)下游消费整体依然较弱，1月份空调销量环比去年同期下降，乳制品价格盘整，猪肉价格今年前两月持续大幅调整。汽车行业表现较为亮眼，特别是新能源车销量维持高速增长。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

报告正文

1、行业板块基本面表现综述

下游消费整体依然较弱。由于年初通常存在春节错位且会对数据产生较大影响，因此包括社会消费品零售总额在内的部分经济数据通常会将1、2月份合并公布，年初会出现部分消费行业数据空窗情况。但从当前部分已有的消费行业数据来看，下游消费景气整体依然较弱。具体来看，今年1月空调销量环比有所上升，但与去年同期相比下降了5.3%，食品饮料行业中的白酒价格在节假日影响下继续上涨，但前期景气度一直较高的乳制品行业产品价格均出现了盘整甚至下跌趋势，农产品中猪肉价格连续两个月出现了大幅调整。不过汽车行业景气显著上行，特别是新能源车维持高景气。

中游行业特别是新兴产业相关景气有所回升。此前缺芯潮下半导体行业迎来了一轮景气上行，中间曾出现过短暂的边际转弱，2021年10月增速企稳，从最新的12月数据来看，半导体销售增速在2021年底出现了加速上行趋势。在新能源车高景气的带动下，动力电池行业产量快速扩张，装车量虽不及产量，但仍然处于快速增长区间。光伏行业上游硅料价格2月份止跌回升，多晶硅和硅片价格环比都出现了上涨，组件价格环比跌幅也有收窄，较上个月基本持平。交运行业2月景气整体有回升，快递业收入同比增速由负转正，不过偏传统的机械重卡行业景气程度仍处低位，挖掘机及重卡销售情况均远不及去年同期水平。

上游多数资源品价格出现了回升。从最新的价格数据来看，2月份绝大部分资源品价格都出现了上涨，螺纹钢价格稳步上涨，铁矿石冲高回落但月均价仍较1月份上升了7.6%;冷冬采暖需求旺盛的情况下，动力煤价格加速上涨;有色金属价格普遍保持强势，碳酸锂月均价格环比维持20%以上的涨幅;俄乌局势持续紧张推动原油价格加速上涨，绝大多数化工产品价格环比也都出现了提升。不过或受累于地产行业整体低迷，水泥、玻璃等建筑材料价格全线走弱。

2、下游行业：猪肉价格持续下跌，新能源车景气依旧

2.1 家用电器：空调销量同比走弱

空调销量同比跌幅扩大，远不及去年同期增速。2022年1月空调销售同比增速回升乏力，去年底跌幅缩小后再次扩大，当月同比增速为-5.3%，较上月增速回落了5个百分点，远远低于去年同期的41.2%。

2.2 食品饮料：乳制品价格调整

白酒价格持续上涨，乳制品方面成本端生鲜乳以及产品端奶粉价格均出现了盘整下跌趋势。2022年1月，52度高档白酒价格持续回升，是自去年9月以来的持续第五个月回升，且已经超过下跌前的高点。乳制品方面，1月份生鲜乳月均价格为4.27元/公斤，环比较上月小幅下降，产品端奶粉价格出现了高位盘整态势，1月份月均价格为218.43元/公斤，环比上月微幅下降。

2.3 农业：猪肉价格持续下跌

肉价走势分化，猪肉价格持续大幅下跌，国际粮价尽数上涨。截至2月23日，鸡肉价格2月份环比增速0.2%，走势基本较稳，但猪肉价格持续大幅下跌，2月环比增速-7.9%。国际粮价全线上涨，CBOT玉米、大豆、稻谷和小麦价格都有不同程度的上涨。

2.4 汽车：乘商用车走势分化

2022年1月乘用车销量同比增速较上月持续回升，新能源车销售增速企稳并出现大幅回升，但商用车销售情况仍然低迷，同比跌幅较2021年底有所扩大;受节假日影响，1月份全钢铁及半钢胎开工率均显著下降。2022年1月乘用车销量同比增速6.9%，2021年底同比增速为2.0%;1月份商用车销量同比增速-24.9%，跌幅较去年底扩大了4.8个百分点。新能源汽车销量1月份维持140.8%的高速增长，较2021年底的增速显著提高。受节假日影响，1月全钢胎开工率下降至45.8%;半钢胎开工率降至53.6%。

3、中游行业：半导体行业景气回暖，电池产量持续高增

3.1 电子：销售增速持续回升

半导体行业景气回春，全球及亚太销售额同比增速均出现显著回升。2021年12月，全球半导体销售额同比增速为29.9%，较前一个月上升3.8个百分点，亚太区半导体销售额同比增速26.2%，较上个月上升2.9个百分点。全球及亚太地区的销售增速均是连续两个月回升。

3.2 交通运输：快递收入同比增速转正

2月BDI指数止跌回升，SCFI指数小幅下降但维持高位，快递业收入同比增速由负转正。截至2月23日，波罗的海指数(BDI)报2244点，较上月末回升了826点。2月平均BDI指数为1788点，环比前一个月上升1.5%。上海出口集装箱运价指数(SCFI)2月18日报4946点，较上月末下降了64点，2月平均SCFI指数4963，环比上月下降了2%。1月份，快递行业收入增速明显反弹，同比增速上升至5.7%，较上月-0.9%的增速上升了6.6个百分点。

3.3 机械重卡：销量维持负增长

机械重卡行业产品销量同比维持负增长。2022年1月，挖掘机销量同比增速由前月的-23.8%小幅回升至-20.4%，重卡销量同比增速为-48%，与上月的-47.5%基本持平。

3.4 动力电池：产量保持高增

1月份动力电池产量保持高速增长，装车量总体仍然处于快速增长区间。2022年1月份，动力电池装车量16.2GWh，同比上升86.9%，增幅较前一月有所收窄;当月动力电池产量为29.7GWh，同比增146.2%，增速较2021年底扩大近40个百分点。

3.5 光伏：硅料价格止跌回升

多晶硅及硅片价格止跌回升，组件价格环比跌幅收窄。截至2月21日，多晶硅价格指数为154，月均价格环比上月上涨4.2%;硅片价格指数为53，月均价格环比上涨5.0%，均出现了止跌回升迹象。截至2月21日，中下游光伏组件价格指数为39，月均价格环比上月继续小幅下降0.4%，不过相比于1月份，组件价格环比跌幅正在缩小。国家能源局召开的一季度新闻发布会资料显示，2021年，全国光伏新增装机5488万千瓦，为历年以来年投产最多，到2021年底，光伏发电累计装机已经达到了3.06亿千瓦。

4、上游行业：煤炭大幅上涨，建材全线走弱

4.1 钢铁：价格稳步抬升

在经历此前的调整后，钢铁价格从去年底开始回升，2月份螺纹钢价格稳步上涨，但铁矿石价格出现了冲高回落趋势。截至2022年2月23日，螺纹钢期货结算价为4827元，环比1月末小幅上升了49元，2月平均结算价4839元，环比上升3.8%，铁矿石期货结算价720元，较上月末下降了81.5元，月均价格786元，环比上涨7.6%。

4.2 煤炭：动力煤加速上涨

2月煤炭价格大幅上涨。截至2月23日，动力煤期货结算价973.4元，较上月末大幅回升37.9%，月均结算价861元，较上月环比上升23.2%，焦煤期货结算价2604元，较上月末环比小幅下降2%，月均结算价月环比增速11.8%。

4.3 有色：价格走强

2月有色金属价格较为强势，铜价震荡攀升，铝价稳步上涨，碳酸锂价格延续此前的高速增长，稀土价格环比上升。截至2月23日，根据上海期货交易所结算价格，2月阴极铜期货结算价震荡攀升，环比上升1.1%，铝期货结算价涨势明显，环比上涨5.8%。截至2月24日，碳酸锂月均价格环比上月继续大幅提升26.5%，稀土价格本月有所回升，2月环比上升12.5%。

4.4 建材：玻璃价格开始调整

2月水泥价格延续下跌，玻璃价格开始走弱。截至2月18日，六区水泥均价534.9元/吨，继续下跌，不过跌幅有所收窄，当月环比-1.2%。玻璃期货结算价开始回落，2月23日报2061元/吨，环比下降6.4%。

4.5 化工：多数产品上涨

2月化工绝大多数产品都出现了上涨，化肥农药和纤维原料价格环比上升，基础化工仅轻质纯碱小幅调整外其他产品都有明显涨幅。具体来看，截至2月24日，化肥农药方面，尿素2月平均出厂价环比增速3.3%，磷酸二铵价格环比0.5%。纤维原料方面，苯酐2月环比增速10.2%，较上月环比大幅上升，涤纶短纤2月环比上涨3.7%。基础化工方面，轻质纯碱2月环比下降1.5%，烧碱2月环比增速12.1%，纯MDI 2月环比增速6.3%。其他化工方面，磷酸氢钙2月价格环比上升4.4%。

4.6 原油：价格延续升势

由于俄乌局势持续紧张，2月份原油价格加速上涨，库存环比小幅下降，但同比跌幅小幅收窄。截至2月11日，WTI原油现货价格93.1美元，与1月末价格相比上升了7.6%;2月WTI月均价格为92.2美元，高于前一个月的82.5美元。库存量环比小幅下降，同比增速较前一个月小幅上升。(作者：燕翔、许茹纯、朱成成)