时隔两年半PSL(抵押补充贷款)再度重启。

10月8日，央行公布的2022年9月PSL开展情况显示，包括国开行、进出口行以及农业发展银行等在内的金融机构单月净新增PSL达到1082亿元。值得注意的是，自2020年2月以来，抵押补充贷款均为“净归还”，此次是贷款余额首次出现正增长，新增数额也远超当时，重新站上千亿元规模。

那么，时隔两年半PSL为何“重出江湖”?传递出什么信号?

抵押补充贷款余额猛增超千亿

抵押补充贷款(PledgedSupplementalLending)起源于2014年。当年，人民银行创设抵押补充贷款，主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。发放对象为开发银行、农发行和进出口银行。对属于支持领域的贷款，央行按贷款本金的100%予以资金支持。

Wind数据显示，PSL自推出后规模从2015年5月的6500亿增加到2019年3月3.54万亿的历史高点。

PSL作为央行的一种再贷款工具，与其他再贷款工具类似，既可以通过商业银行投放高能货币，也可以通过再贷款利率引导货币政策的中长期利率。据人民银行介绍，PSL的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。

2019年之前，PSL贷款余额持续增长，单月新增几乎都在500亿以上，部分月份超过千亿，但次数并不多，这也从侧面反映此次超千亿的PSL力度较大。与此同时，PSL的贷款利率一直维持在3%以下，给了银行较大的利差空间将流动性释放到实体经济中。

为棚改而生的PSL，投放领域自然也主要都集中在棚改。

财政部数据显示，2019年的计划改造棚户区户数为285万套，相比上年下降50%，PSL棚改贷款缩减已是规划中的必然。实际上也是从2019年3月份之后，PSL贷款余额开始呈现趋势性下滑直到今年8月。

作为结构性货币政策工具之一，抵押补充贷款的定位为阶段性工具，有明确的实施期限或退出安排。自2019年5月起，随着棚改工作接近尾声，货币化安置力度明显减弱，抵押补充贷款余额稳步下降。截至今年6月末，抵押补充贷款余额降至2.62万亿元。

业内人士认为，近两年多来，PSL净增规模重回千亿元以上，意味着这一工具将重新发力，预计将优先保障重点基建项目融资，助力经济稳增长。

释放什么信号

据光大银行金融市场部宏观研究员周茂华介绍，抵押补充贷款能够为政策性银行提供长期限、低成本资金，引导金融机构支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展，有助于降低财政支出压力，通过投放长期限流动性，定向投放信贷，进一步疏通传导货币政策。与再贷款工具有所不同的是，抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。

澳门国际银行发展研究部副总经理任涛认为，抵押补充贷款时隔多年再次被“激活”，有助于充分发挥其“特定用途、专款专用、保本微利、确保安全”的基本功能。这也意味着结构性货币政策精准发力。

周茂华表示，央行启用抵押补充贷款工具，有助于缓解特定领域融资压力，释放稳增长政策积极发力信号。他同时强调，随着抵押补充贷款政策目标实现，相应工具逐步退出。

今年以来，政策性金融频频发力，包括调增政策性银行8000亿元信贷支持基建，部署6000亿元以上政策性开发性金融工具补充重大项目资本金，以及为“保交楼”提供2000亿元专项借款，合计金额达到1.6万亿元。

据了解，抵押补充贷款具有期限长、成本低的特点，更匹配基建项目回款时间长、回报率低的特点。人民银行最新公布的资料显示，截至2022年6月末，抵押补充贷款利率为2.8%。

光大证券认为，通过低成本的PSL资金注入，既能够满足政策性银行投放长期限贷款的资金需求，又能够兼顾信贷投放的经济性。

周茂华表示，目前我国经济处于恢复关键节点，人民银行再度启用抵押补充贷款具有重要意义，预计资金将优先用于保障实体经济重点领域融资，通过进一步扩大有效投资带动就业。

专家：加大重点领域融资支持

值得注意，除了上述两个时间段，其余时期抵押补充贷款处在“净归还”状态。例如2022年8月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款282亿元。期末抵押补充贷款余额为25399亿元。

市场人士表示，抵押补充贷款最初是为了棚户区改造提供长期稳定的资金来源，后来投向有所扩大。随着2019年棚改工作逐步接近尾声，货币化安置力度逐步减弱，月度抵押补充贷款逐步从净投放向到期归还转变。

周茂华表示，抵押补充贷款属于阶段性政策措施，有一定期限，且不同阶段，面临宏观经济环境不同，抵押补充贷款工具支持领域有所侧重。随着抵押补充贷款政策目标实现，相应工具逐步退出。

华西证券指出，近期政策端重在托底经济修复，包括结构性货币政策再加码，创新再贷款范围广、力度强，有助于提振制造业、拉动有效投资和融资需求，助力宽信用，四季度信贷投放有支撑。

周茂华表示，PSL工具能够为特定银行提供长期限、低成本资金，引导金融机构支持实体经济薄弱环节、重点领域和社会事业发展。同时，有助于降低财政支出压力，通过投放长期限流动性，定向投放信贷，有助于货币政策疏通传导。

业内人士预期，抵押补充贷款时隔多年再发力，意味着人民银行或已为政策性银行提供了资金支持，有望引导政策性金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域融资支持，充分发挥逆周期调节作用。作为政策工具之一，PSL既是央行扩表投放基础货币的重要渠道，其融资利率也对市场有间接的影响。

在政策性开发性金融工具带动下，9月至10月，基础设施建设会进入新一轮投资、施工共振走强的阶段，加快形成实物工作量。后续基础设施建设投资或迎来“既有增量资金，也有增量项目”的局面，基础设施建设投资力度预计将进一步加大。