3月8日，杭州凯大催化金属材料股份有限公司（简称：凯大催化）于北交所上市，其保荐机构为国金证券。本次发行上市，公司的发行价格为6.26元/股，对应的市盈率为16.89倍，募资净额约5181.26万元。

盘面上，N凯大（830974.BJ）高开超20%，盘中涨近40%，最新总市值约14.2亿元。

(资料图片)

凯大催化成立于2005年，于2014年8月13日正式在全国中小企业股转系统挂牌，直至发行前，公司属于创新层企业。

截至最新招股书，公司的控股股东、实际控制人为姚洪、林桂燕夫妇，二人直接持有公司18.3396%的股份；林桂燕通过杭州仁旭投资合伙企业（有限合伙）间接控制公司4.2915%的股份，姚洪、林桂燕夫妇通过直接和间接持股及签署《一致行动协议》合计控制公司33.2048%的股份。

（发行前股权结构图，招股书）

凯大催化主要从事贵金属催化材料的研发、生产和销售，也提供贵金属加工以及失效贵金属催化材料回收服务。

公司主要产品包括贵金属前驱体、贵金属催化剂，可广泛应用于内燃机尾气净化、化工、氢能源等众多行业领域。

2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为20.36亿元、22.74亿元、17.11亿元和9.57亿元，归母净利润分别为5419.85万元、7180.75万元、6223.44万元和4419.80万元，业绩存在较大波动，相应的毛利率由3.84%上升至6.43%，毛利率高于可比上市公司贵研铂业。

（主要财务数据及指标，招股书）

可以发现，公司2021年的经营业绩有较大幅度的下滑，主要是因为当年公司与第一大客户威孚环保停止合作，应用于机动车尾气净化领域的部分前驱体产品收入大幅下降，该等产品的毛利率水平较低。

事实上，公司向第一大客户的销售金额逐年下降，但公司的前五大客户集中度仍处于较高水平。报告期各期，公司向前五大客户的销售金额占当期营收的比重在90%左右。报告期内，公司向威孚高科（含威孚环保、威孚力达）的销售金额占比由72.12%降至29.65%。

此外，凯大催化还存在存货价跌风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.94亿元、1.69亿元、2.57亿元和1.56亿元，占各期末资产总额的比重分别为50.74%、35.09%、33.86%和23.61%，金额及占比相对较高。

公司存货主要为贵金属，而贵金属具有价格高的特点，报告期内，贵金属价格整体呈震荡上涨趋势，而公司通常结合在手订单、备货周期、销售预测等对原材料等进行适当备货并保留一定的贵金属周转原材料。未来若公司存货成本过高或无法顺利实现销售，周转原材料部分的存货会出现跌价风险，对公司经营业绩及经营现金流产生不利影响。