威马作为最早推出量产车的新能源汽车品牌，整体发展却一波三折。

文/每日财报 何嫱

继蔚来、小鹏、理想之后，威马汽车的IPO招股书也在6月1日经港交所披露。

(资料图片)

作为国内最早一批造车新势力，威马汽车曾与“蔚小理”平起平坐，号称“四小龙”。因为很早就有独立的生产基地，威马在上市前就已累计获得350亿元融资，这也代表了资本对其相当程度地看好。

只是近两年与“蔚小理”相比，威马汽车日渐落后，继而其声量也愈发降低。再加上2020年以来的多次“自燃”事故，无疑更对威马汽车品牌声誉带来负面影响。

就业绩而言，威马汽车近三年的亏损金额突破百亿。因此，俨然以“流血”上市为姿态的威马，到底有多缺钱也成了外界最为关心的一个问题。

“越卖越亏”

《每日财报》关注到，在提交IPO申请的当天，威马汽车完成了Pre-IPO融资，融资金额约6亿美金，也是目前所有造车新势力中Pre-IPO融资金额最高的企业。据资料显示，威马汽车目前融资已超十轮。

虽然经历了多轮融资，但威马汽车却至今未盈利。数据显示，2019年、2020年及2021年，威马汽车营收分别为17.62亿元、26.72亿元及47.43亿元；同期内分别产生净亏损41.45亿元、50.84亿元及82.06亿元，共计174.35亿元。

净亏损不断加剧的同时，威马汽车的毛利率也迟迟未能转正。同期内，威马汽车的毛利率分别为-58.3%、-43.5%和-41.1%。可见，在多轮融资后，毛利率虽有所好转，但依旧较惨。

目前，威马汽车共有四款车型在售，三款SUV车型以及一款轿车。公司表示，在2022年下半年，会继续迭代一款新的车型。

有意思的是，虽然相较其他新能源车企，威马汽车拥有车型更多，但是却并没有换来更多的销量。数据显示，2021年中国新能源乘用车销量达到了333.4万辆，同比增长120.6%。而威马汽车的增长率仅为101%，低于行业平均水平。

与其他新势力的销售差距也越来越大。2019年-2021年期间，威马汽车的销量分别为1.28万辆、2.19万辆以及4.42万辆。同年成立的理想汽车和零跑汽车，2020年以及2021年的销量分别为3.26万辆、9.05万辆及1.14万辆、4.37万辆。小鹏和蔚来汽车去年的销量更是达到9.82万辆、9.14万辆。

今年第一季度，威马售出7476辆，同期，小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、哪吒汽车和零跑汽车交付量分别为3.46万辆、3.17万辆、2.58万辆、3.02万辆和2.16万辆。威马汽车已经落后。

与此同时，去年销量的提高也导致威马汽车的亏损空前巨大——去年亏了82.05亿，如此夸张地亏损远高于其他车企。

在销售模式上，威马汽车曾表示，过去的直营模式更适用于小众高端市场，但并不适用于威马汽车这种大批量生产交付的品牌定位。目前，威马汽车的产业定位仍旧更倾向于传统汽车的卖车模式，这也导致威马汽车需要开设更多的门店来吸引用户。也正是因为线下4S门店的疯狂铺设，才导致威马汽车人力成本较之从前大幅上涨。有机构初步估算，威马汽车每卖出一辆都要亏损几乎16万。

上市“迫在眉睫”

有必要看到的是，2021年末威马汽车的资产负债率已达到惊人的202.36%，远超出“蔚小理”的30%-55%，这意味着威马汽车每1元的资产伴随的都是2元以上的负债。

此外，从带息债务的角度来看，2021年末威马汽车将于一年内到期的有息借款达到30.3亿元，现金及现金等价物却只有41.56亿元，相比之下蔚来汽车虽然短期借款高达72.98亿元，但账面现金超过150亿元，腾挪空间充足。

从整体的现金流情况来看，2021年威马汽车是四家中经营活动现金净流出最多的。与此同时，和另外三家相比，2021年威马汽车筹资活动的现金流入十分有限，只有64.91亿元，主要是因为股权和债权融资的同时，需要滚动偿还大笔的前期债务，而其他三家已经完成上市。因此对于威马汽车来说，上市融资格外重要。

而在研发方面，公开资料显示，威马汽车的研发团队共有1141名研发人员，占威马汽车员工总数的约28.9%。此次IPO募集所得资金净额将用于研发车辆开发平台和下一代智能电动汽车；扩大销售和服务网络并进行品牌推广活动；制造相关用途；偿还贷款；以及用作一般公司用途及营运资金。

此前，威马汽车董事长沈晖强调，要通过培养研发人员的方式重视研发。可实际上，报告期内，威马汽车的研发开支占比不断下滑，研发开支占分别为8.93亿元、9.92亿元及9.81亿元，分别占同期总收入的50.7%、37.1%及20.7%。

对于这一点，沈晖也有自己的看法。他认为，研发占比虽然能在一定程度上反映企业对研发的重视程度，但更重要的是研发的成果，投入再多、占比再大，出不来突出差异化竞争优势的成果，也就失去了比较的意义。

值得注意的是这位董事长沈晖是汽车界的老人。2009年12月加入吉利集团，担任集团副总裁，同时是沃尔沃汽车全球高级副总裁兼中国区董事长、上海吉利兆圆国际投资有限公司董事长兼 CEO 。2015年1月沈晖离职，出任博泰集团Group CEO、智能汽车联合创始人。同年10月，创办威马汽车。

或许和吉利这段“渊源”，威马正和吉利存在若干诉讼。在招股书里，威马汽车披露：“吉利集团指称威马汽车侵犯了吉利集团的商业秘密，向公司申索赔偿约人民币 21 亿元及产生的相关诉讼费用。在向上海知识产权法院提起的其余诉讼中，吉利集团主张拥有威马汽车所持有的 27 项注册专利及两项专利申请的所有权，并向公司申索赔偿约人民币 116 万元及诉讼费用。"

威马汽车的应对之策是：” 公司认为该等诉讼涉及的技术方案及知识产权对公司而言并不重大。截至最后实际可行日期，公司或已完成更换商业秘密纠纷及知识产权纠纷所涉及的相关技术方案或专利，或已制定更换或淘汰计划。该等纠纷涉及的部分技术方案或专利未曾用于公司的产品或服务，且公司并未计划用于公司的产品或服务。"

深陷质量危机

除了业绩经营方面，威马汽车在产品层面也备受打击。

4月19日，威马汽车被曝再度发生汽车自燃事故，值得注意的是，这是威马汽车被报道的第十一次自燃事故。

在事故发生之后，威马汽车曾经紧急召回1282辆存在潜在事故的车辆，但市场上销售出的车辆仍然存在风险隐患，威马汽车对许多用户采取了“锁电”措施，而这一举动也引起了许多用户的投诉。

究其原因，一定程度上是因为威马汽车在动力电池供应商管理方面做得“欠妥”。通常，造车新势力会选择1～2家电池供应商进行合作。原因很简单，动力电池作为重要配件，一旦供应商数量过多，那么将难以把控产品质量。而威马汽车的动力电池供应体系中存在着5家电池供应商，风险不言而喻。

尤其要重视，安全隐患以及不够积极的后续措施，给威马汽车带来了口碑下滑的结果，同时也很大程度上影响到了销量。这对于正在走性价比路线的威马汽车来说是一个巨大的损失与考验。

相比之下，像蔚来、小鹏，就拥有更丰富的售后服务。蔚来给用户提供免费的换电额度，而小鹏同样每年给用户赠送3000度的免费额度，小鹏也是在全国迅速铺开自己的超冲站来利好消费者。

总而言之，不论是债务、经营亏损还是研发投入方面，想要赶上“蔚小理”，或者再加上压制住新晋对手哪吒和零跑，威马汽车需要花钱的地方“值得掂量”，需要布局抗衡的点也绝非少数。也由此值得思考的是，上市这个“助推器”能起到决定性作用吗？