进入7月，A股有青云直上之势，上证指数连续突破过3000、3100、3200、3300、3400点五大整数关口。在资本市场迅速升温的同时，券商股优先受益、暴力拉升，Wind券商指数7月以来涨幅超30%。

业内人事对此表示，当前注册制为主的资本市场基础制度改革正稳步推进，作为重要中介机构的证券公司改革引发广泛期待。

然而，就在证券行业头部化效应凸显、行业竞争分化加剧、牛市起步之时，面对股价暴涨，多家券商却纷纷祭出减持计划。《每日财报》注意到，第一创业就是其中之一。

股价拉升VS股东减持 重要股东跑步“出场”

回顾第一创业公布的六月份财务信息，公司2020年上半年营业收入达10.61亿元，净利润为3.80亿元，6月份内创收2.08亿元，占前6个月收入的20%以上，业绩比较可观。

第一创业的股价表现也十分“讨喜”。进入7月份之后，第一创业连续放量大涨，最高涨幅高达58.8%。

与业绩水平可观和股价高调表现形成鲜明对比的是第一创业大股东的连连减持。

《每日财报》注意到，2020年1月16日，公司披露持有本公司5%以上股份的股东华熙昕宇投资有限公司计划自公告日起的6个月内减持本公司股份不超过2985.76万元。7月3日，华熙昕宇表示完成减持计划。

根据《每日财报》观察，华熙昕宇于今年3月24日、3月25日和7月2日减持第一创业共计2985.76万股，其中7月2日减持2735.76万股，占比逾九成，也就是说减持计划主要是在进入今年7月份之后完成的。

而距离前一批次减持计划完成仅一天时间，华熙昕宇再次发布减持公告，并于7月14日晚间发布公告称，本次减持计划已经完成，通过大宗交易和集中竞价方式共计减持2105071973股，占总股本的3.00%。

华熙昕宇的减持行为直接改变了第一创业的股东结构，截至2019年6月底，华熙昕宇还是第一大股东，减持后下降至11.56%，首创集团被推上了第一大股东的位置。

7月6日，第一创业公告，公司第三大股东浙江航民集团将在6个月内以集中竞价方式减持第一创业股份不超过3502.4万股，占第一创业总股本比例不超过1%，减持理由是主业升级、产业布局调整。

从2019年5月第一创业上市至今，第一创业在短短一年内发布22次减持公告，重要股东华熙昕宇、航民集团、能兴控股7次减持公司股票，合计减持数量4.5亿股，占总股本比例12%。航民集团全额减持完毕后，第一创业的前三大股东将依次为北京首创集团，华熙昕宇和浙江航民集团，三者或分别持有第一创业总股本比例13.27%，11.56%和4.97%。

牛市成为减持套现良机

相对中小散户，大股东的减持行为通常被认为是对于公司未来发展的不自信、或者眼下市场情绪过度高涨趁机套现落袋为安。

我们再来看看这位套现的大股东。

回顾第一创业的发展史，第一创业的前身为1993年成立的佛山证券。

2008年9月，华熙昕宇认购2.7亿注册资本帮助第一创业完成一轮大额增资扩股，同时成为公司第一大股东。

值得注意的是，华熙昕宇的掌门人赵燕以生物医学起家，华熙国际投资公司的建立则是以2019年上市的“玻尿酸第一股”华熙生物作为基础。

首先，一家主营体育文化和生物医药，一家是证券公司，“门不当户不对”的结合显示出了极为明显的不相关性。

其次，加入第一创业之后，华熙昕宇在第一创业董事会仅仅保留两个席位，这样不走心的处理方式也在无形中预示华熙昕宇在加入第一创业之后是实际上“去意已决”。

最后，首创集团2008年促动首创证券借壳ST前锋，集团公司对持有券商股权须满足“一参一控”的监管要求，首创公司拉着华熙昕宇入股、稀释自己的股权比例或许也是满足监管要求的无奈之举。

综上，华熙昕宇加入第一创业“动机”不纯，双方未来发展不相关性过强意味着分开是迟早的事，如今第一创业股价暴力拉升，原本强势占据成本优势的大股东减持套现欲望势必膨胀。

固收业务前景堪忧，子公司公募发展不利

第一创业2019年实现营业收入25.83亿元，同比增长45.96%，实现归母净利润5.13亿元，同比增长312.58%;销售净利率增长超一倍，达19.86%，加权净资产收益率为5.83%，较去年增长4.42个百分点。

丰收得益于资产管理业绩高增对于整体盈利能力的驱动。2019年，公司资管业务营收增长43%至8.55亿元，利润增长101%至3.95亿元，依然是公司第一大收入及利润来源，利润占比达57.49%。

第一创业的业务开展以固定收益为特色，以资产管理业务为核心。截至2019年，管理规模39.77亿元，增长307.06%，在知识产品证券化、储架式类REITs等产品上实现项目种类拓展。

然而，成也萧何，败也萧何。以固定收益类业务为例，债券承销和股权承销业务受国内监管政策影响非常大，而国内相关政策变化频率高、复杂性强，一个政策出台，持续性可能一年也达不到，不仅难预测，而且难招架。

此外，这类业务专业性强，受人才、管理等因素影响大，券商公司的固收投研能力优势离不开优秀的人才，而留住人才往往对公司的运营机制构成挑战。

眼下监管机构正在不断优化审批流程，相比IPO审核周期，优质债券项目完成全部流程的周期大大缩短，看似是好事，但也意味着越来越多的券商开始涉足固定收益业务。

特别是中小券商，依靠债券项目在短时间内提高营收和行业地位，竞争环境对原有公司不利。因此，以固收为主的第一创业似乎面临“逆风”。

今年5月财务数据显示，第一创业母公司5月营业收入-582万元，净利润-3585万元，这一业绩表现与5月债市大幅调整引发自营盘亏损密切相关。

子公司创金合信手持公募牌照，但公司业务却纯靠“私募”。创金合信2019年实现净利润6722万，同比增长近4倍，但业务结构仍以机构委外和通道业务为主，主动管理业务和权益资产管理成绩并不乐观。

据第一创业发布的一季度报告，公司2020年第一季度创收7.18亿元，同比减少11.51%;净利润为2.35亿元，同比减少17.84%。

随着银行，保险自主理财，资管子公司的兴起，机构委外业务前景并不明朗。第一创业主动管理能力是否能够提升，未来发展面临诸多不确定性，因此大股东减持行为背后，或许是对第一创业未来发展持悲观态度。