12月19日，东吴证券发布一篇环保行业的研究报告，报告指出，折扣系数继续回落盈利提升，四部门联合发文推进黄河流域动力电池循环利用。

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报告具体内容如下：

与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。

行业动态跟踪：欧盟《电池法规》敲定，规定废电池回收再生&电池再生材料利用目标。

《电池法规》是欧盟“循环经济行动计划”下的一项重要立法，提高电池产品绿色门槛。《法规》对电池的碳足迹、使用再生原材料的比例、产品标识、电池健康状况与寿命的信息开放、回收和再利用等做出严格规定，包括1)为生产商设定废电池回收目标：便携式(2027年底63%，2030年底73%)与轻型交通工具(2028年底51%，2031年底31%)；2)锂回收率目标：2027年50%2031年80%，根据市场和技术可修改；3)使用再生材料比例：初步设定不低于钴16%、铅85%、锂6%、镍6%；4)对电池厂进行严格尽调验证原材料来源等等。

盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料(Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%)盈利能力，根据模型测算，本周(2022/12/12~2022/12/16)项目平均单位碳酸锂毛利为5.26万元/吨(上周为3.61万元/吨)，平均单位废料毛利为0.83万元/吨(上周为0.57万元/吨)，锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.075万元/吨。废电池折扣系数持续回落，锂电回收盈利回升。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。

金属价格跟踪：截至2022/12/16，1)碳酸锂价格微降。金属锂价格294.5万元/吨，本周同比变动0.0%；电池级碳酸锂(99.5%)价格为55.50万元/吨，本周同比变动-1.4%。2)硫酸钴价格微降。金属钴价格为33.2万元/吨，本周同比变动0%；前驱体：硫酸钴价格为5.30万元/吨，本周同比变动-2.8%。3)硫酸镍价格维稳。金属镍价格为22.33万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸镍价格为3.95万元/吨，本周同比变动0.0%。4)锰价维持，低于2021年水平。金属锰价格为1.73万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸锰价格为0.66万元/吨，本周同比变动0.0%。

折扣系数持续回落。截至2022/12/16，折扣系数本周继续回落。1)报废三元正极片(Li≥6%)折扣系数平均192，本周同比变动-8.0pct；2)三元极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均199，本周同比变动-8.0pct；3)三元混合粉料(Li≥4%)折扣系数平均191，本周同比变动-8.0pct；4)三元电池料(Li≥3.5%)折扣系数平均188，本周同比变动-8.0pct；5)三元正极料(Li≥3%)折扣系数平均185，本周同比变动-8.0pct；6)钴酸锂正极片(Li≥6%)折扣系数平均127，本周同比变动-5.0pct；7)钴酸锂极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均135，本周同比变动-5.0pct。

投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份（002009）、宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、华友钴业（603799）、中伟股份（300919）、振华新材、格林美（002340）；建议关注：光华科技（002741）、南都电源（300068）、旺能环境（002034）、赣锋锂业（002460）、厦门钨业（600549）。

风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧

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