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12月26日，财通证券（601108）发布一篇美容护理行业的研究报告，报告指出，珀莱雅（603605）推首款精华油，医美监管持续趋严。

报告具体内容如下：

美妆板块：1)原料端：微生物、胶原蛋白为重点关注方向，洁雅股份（301108）入局重组胶原蛋白，拟与创健医疗共同投资设立安徽洁创医疗器械有限公司；2)生产代工端：国家药监局发布化妆品补充检验方法公告，化妆品检验趋向严格化；3)品牌端：珀莱雅首次推出抗皱精华油，12月19日，珀莱雅启时滋养精华油上线，耗时2年打造，功效主打抗皱、滋养、修护；成分主打发酵榛果油+9重天然植物油，添加4种前沿抗皱成分，天猫旗舰店定价449元/20ml，再度加码抗衰老赛道。上美股份于港交所敲钟上市，开盘价为25.2元。4)运营端：监管着力处罚虚假广告，欧舒丹、Ulike运营商均因虚假广告被罚。

医美板块：1)政策：医美网络直播监管进一步强化，《四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单》发布，适用于通过互联网站、应用程序、小程序等，以视频直播、音频直播、图文直播或多种直播相结合等形式开展医疗美容营销的商业活动；2)上游：非合规产品加速出清，玉环破获一起特大肉毒素假药案，累计涉案金额超1.2亿元；3)下游：机构端违法打击持续，武汉海关查获72盒肉毒素注射剂共720支，美容培训师非法从国外获得肉毒素销售，因妨害药品管理被判刑。疫情影响终端机构表现，医思健康披露2022/23半年度业绩报告，实现收入18.9亿港元，同比+31.1%，实现归母净利润0.8亿港元，同比-50.0%，预计随感染达峰后疫情趋向常态化，医美终端客流有望改善，有望提振产业链上下游业绩表现。

投资建议：1)美妆板块：持续分化，头部美妆品牌商在行业受疫情影响阶段展现较高韧性，预计疫情不利因素减少后继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现能力强的国货美妆龙头企业珀莱雅、贝泰妮（300957）、华熙生物。2)医美板块：防疫优化初期客流短暂受阻，随感染达峰后出行改善，预期终端消费边际修复，有望带动上游出货量，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管有序推进，龙头份额增加，继续推荐轻医美龙头爱美客（300896）。

风险提示：宏观经济波动风险；行业政策变动风险；疫情反复影响终端消费风险；市场需求下滑风险；品牌及产品推广不及预期风险；公司运营风险。

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