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2月1日，兴业证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，Q4持仓小幅回落，五粮液（000858）逆势提升。

报告具体内容如下：

2022Q4基金食品饮料持仓环比有所下降，继续处于超配状态。2022Q4食品饮料板块基金重仓持股比例为15.21%，环比Q3下降0.79pct，2022Q4食品饮料板块超配比例为6.20%（重仓比例-食品饮料市值/全市场总市值占比），环比下降0.36pct，继续处于超配状态。

基金食品饮料持仓回落主要系白酒小幅减配所致。2022Q4白酒基金重仓比例、超配比例环比Q3略有下降。2022Q4白酒板块基金重仓比例为13.15%，环比下降0.77pct（非白酒类持仓环比下降约0.02pct），同比提升0.78pct。2022Q4白酒的持仓超配比例为6.53%，环比下降0.31pct。

啤酒等其他饮料、调味品重仓比例、超配比例有所提升。2022Q4啤酒等其他饮料板块重仓配比为0.71%，环比提升0.09pct；板块超配比例为0.20%，环比提升0.05pct，超配比例高于2019年以来历史平均（0.08%）。此外，2022Q4调味品板块重仓配比为0.15%，环比提升0.02pct；板块超配比例为-0.56%，环比提升0.05pct，超配比例低于2019年以来历史平均（-0.52%）。

乳制品、肉制品重仓比例、超配比例有所下降。2022Q4乳制品板块重仓配比为0.64%，环比下降0.14pct；板块超配比例为0.24%，环比下降0.12pct，超配比例低于2019年以来历史平均（0.81%）。此外，2022Q4肉制品板块重仓配比为0.03%，环比下降0.03pct；板块超配比例为-0.17%，环比下降0.04pct，超配比例低于2019年以来历史平均（-0.01%）。

基金持仓更为分散，五粮液持仓比例提升。2022Q4前20大重仓股持股市值占基金投资股票市值比为15.39%，环比下降0.96pct，基金持仓更为分散。前20大重仓股中食品饮料公司占5席，其中五粮液占基金投资市值比为1.18%，环比提升0.03pct；而贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）占基金投资市值比分别为2.54%、1.07%、0.69%、0.45%，环比分别下降0.50pct、0.09pct、0.16pct、0.04pct。

投资建议：白酒春节动销好于预期，复苏提速，建议坚守业绩确定、逢低布局复苏。首推动销出色、低估值的五粮液，回款进度领先、强渠道掌控的古井贡酒（000596），逢低加配次高端核心标的舍得，持续推荐激励加持的老窖、强确定性的茅汾，春节旺销的区域酒今世缘（603369）、洋河、迎驾。

风险提示：宏观经济下行影响消费，行业竞争加剧，原材料成本持续上涨或回落不及预期，食品安全问题。

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