2月4日，华西证券（002926）发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，美联储如期放缓加息至25bp，消费边际好转带动金属表现。

(资料图片仅供参考)

报告具体内容如下：

贵金属：美联储如期放缓加息至25bp，加息渐尽&衰退渐近彰显黄金价值

本周COMEX黄金下跌2.59%至1,877.70美元/盎司，COMEX银下跌5.61%至22.40美元/盎司。SHFE黄金下跌0.98%至419.34元/克，SHFE白银下跌2.15%至5,197元/千克。本周金银比走高至83.84。本周COMEX黄金非商业净多持仓增加4,433张，COMEX白银非商业净多持仓减少5,784张。本周SPDR黄金ETF持仓增加102,307.57金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少2,316,605.50盎司。

周四美联储议息会议宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至4.50%-4.75%，符合市场预期。议息会议声明关于通胀的表述有所变化，“通胀高企”相关表述变为“通胀已经有所缓解，但仍然高企”，显示美联储承认通胀有所降温，但表态依然较为谨慎；同时重申就业最大化以及2%的通胀率目标，并保持“持续升息是适当的”这一表述。而鲍威尔表示未来美联储可能还将加息几次以将通胀降至目标水平，并重申不认为将在今年降息，但若通胀下降很快，会对政策制定有所影响；并表示联邦基金利率有可能保持在5%以下。美联储及鲍威尔的表态均显示，通胀是未来政策制定的重要依据。而在美国12月CPI及PCE降温的现实，以及未来高基数效应对CPI表现的影响下，加息压力已较前期显著放缓，议息会议声明对于加息的表述也转变为“加息程度”而非“加息速度”。

周五公布的1月美国非农就业新增51.7万人，大幅高于预期的19万人及前值的22.3万人；而薪资上涨环比符合预期，同比增长略高于预期。强劲的就业数据部分是受到1月季节性因素以及对过去数据的修正，也表明劳动力市场依旧具有韧性。数据发布后，市场预期3月加息25bp的概率有所走高，也令议息会议之后市场对于年底降息的乐观预期降温。整体上，最终政策还将取决于经济及通胀，但距离利率终点的空间已经有限，加之通胀降温及经济担忧，未来加息空间已进一步收窄，加息或渐近尾声。

当下美国经济数据已有所降温，而鲍威尔表态未来美联储还将加息，且不认为将在今年降息，目前美国基准利率水平再度刷新2008金融危机以来的峰值，更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大，美国衰退风险或渐行渐近。在就业紧张仍推升工资、核心服务通胀未有显著拐点的影响之下，通胀仍具有韧性。

整体而言，加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。

基本金属：云南限电担忧再起铝面临减量，国内经济可期消费或边际好转

本周LME市场铜、铝、铅、锌、锡价格较上周下跌3.72%、2.34%、6.76%、3.49%、8.91%。SHFE市场，铅价格较上周上涨0.56%，铜、铝、锌、锡价格较上周下跌2.17%、1.90%、2.67%、4.25%。

铜：美国非农大超预期宏观短时仍承压，节后下游消费渐回归边际好转宏观方面，本周美联储如期加息25个基点，符合预期；

周五非农就业新增人数大超预期与前值，部分与季调因素有关，而强劲的就业增长及同环比增长的时薪令市场对3月加息25个基点的预期有所升温，短时仍令宏观承压。

基本面上，本周秘鲁抗议活动仍在继续，LasBambas铜矿暂停生产，矿端仍有扰动。但目前整体TC仍处于高位，加之未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松为市场共识，扰动不改宽松趋势。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。展望未来，铜价驱动的更多边际变化来自消费端，淡季、疫情等影响已反映在价格上，而海外又存在衰退担忧，在国内多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期。正月十五之后下游将逐步恢复正常，季节性消费回归，以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现。

铅：假期供需错配，供需恢复关注累库压力

供应端，在春节期间，原生铅企业多维持正常生产，再生铅部分受到春节休假、检修、原料废电瓶备料较少等因素的影响，此外部分大型冶炼厂假期期间轮班生产。而需求端则相较走弱更多，除了部分企业，其余铅蓄电池多有放假安排，呈现出需求较供应走弱更多的格局。而本周供需两端均逐渐开始复产，而部分下游铅蓄电池企业待到正月十五之后复工，因而下周需求将更多恢复。但当下供应充足及累库因素或令价格承压，而中期预计仍将呈现小幅过剩格局。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突继续恶化；

3）国内疫情影响消费超预期；

4）海外能源问题再度严峻。

声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。