2月12日，兴业证券发布一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，品类分化，静待复苏。

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报告具体内容如下：

扫地机：线上量额下滑，产品结构优化明显。

行业方面，传统淡季叠加春节因素影响，线上量额下滑，产品结构优化。据AVC统计，23M1扫地机器人线上零售额、量、价为6.0亿元、20.0万台、2986元/台，同比-28.9%、-31.9%、+4.4%。

1月为市场销售淡季及新品真空期，23M1受春节因素影响，国内扫地机线上量额下滑明显，线上均价则受产品结构优化影响，同比略有提升。截至23M1扫地机自清洁/全能型产品线上销额占比达83.9%/56.2%，同比+10.7/+37.5pct。

考虑到疫后消费复苏及3月推新在即，行业后续需求有望渐入佳境。

品牌方面，追览增长弹性较大，云鲸下滑明显。23M1科沃斯（603486）/石头/追览/云鲸/米家线上销额为2.2/1.3/0.4/0.9/0.7亿元，同比-35.1%/-17.5%/+280.7%/-38.2%/-17.8%；线上销量为6.2/3.3/1.1/2.3/4.6万台，同比-41.1%/-24.0%/+278.9%/-35.7%/+1.5%。市场份额方面，23M1科沃斯/石头/追览/云鲸/米家线上销额市占率分别为37.4%/21.9%/6.8%/14.4%/12.4%，同比-3.6/+3.0/+5.5/-2.2/+1.7pct。

洗地机：价降量升延续，景气度较高。

行业方面，价降量升趋势不改，行业维持较高景气度。据AVC统计，23M1洗地机线上零售额、量、价为5.7亿元、20.6万台、2759元/台，同比+22.7%、+39.2%、-11.8%。

2000元以下产品线上销额占比13.3%，同比+6.4pct；

2000-3000元产品线上销额占比52.1%，同比+25.1pct；3000元以上占比34.6%，同比-31.5pct。行业下沉趋势下，中端市场比重大幅提升，占比过半；高端市场中，除4000元以上价格带占比同比提升外，3000-4000元价格带占比出现明显下滑。当前业内产品创新活跃，预计2023年洗地机成本和均价进一步下降，行业有望维持较高景气度。

品牌方面，追览亮眼，海尔晋升，必胜掉队。23M1添可/追览/石头/美的/小米/海尔线上销额为2.9/0.9/0.3/0.2/0.2/0.2亿元，同比+13.8%/+1528.1%/+80.5%/+62.6%/+48.2%/+75.1%；线上销量为9.4/2.9/1.2/1.2/1.1/0.9万台，同比+21.7%/+1293.5%/146.2%/+150.9%/141.0%/53.0%。市场份额方面，23M1添可/追览/石头/美的/小米/海尔线上销额市占率分别为51.0%/15.9%/5.5%/4.3%/4.0%/4.0%，同比-4.0/+14.7/+1.7/+1.1/+0.7/+1.2pct。

22M1-23M1必胜线上销额市占率由9.89%降至1.9%，线上销额份额排名则由第二跌落至第七。

投资建议：线下消费复苏叠加地产政策放松，家电行业终端需求有望迎来改善。成本压力缓解，2023年板块盈利改善确定。估值层面，当前板块估值仍具备较高安全性价比，建议逢低布局估值安全边际较高、竞争优势扩大的稳增长标的，如海尔智家（600690）、海信家电（000921）、海信视像（600060）、老板电器（002508）；推荐基本面有支撑的小家电标的，如苏泊尔（002032）、小熊电器（002959）。建议关注成长赛道龙头，如石头科技、科沃斯、极米科技。

风险提示：疫情反复；终端需求不及预期；行业竞争加剧

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