导语：近期进口玉米量增价跌，国产玉米在饲料领域消费空间或被挤压，饲料企业采购谨慎。料比数据显示，饲料成本回落，一定程度上对生猪、禽蛋盈利空间产生影响。未来生猪养殖利润或将止损回升，肉鸡盈利空间由亏转赢，蛋鸡盈利空间持续下降。同时粮饲变化一定程度上将影响畜牧养殖利润空间，行业间联动情况需要进一步跟踪观察。

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根据数据显示，今年2月份国产玉米价格较去年同期高约5%-7%，产区销售进度明显慢于去年。在饲料各原料品种中，玉米的价格优势正在缓慢降低，以玉米为主原料的饲料成本有走低可能，生猪、禽蛋养殖行业盈利或受一定支撑。

一、2月伊始，国产玉米在饲料消费中正逐步失去价格优势

数据显示，近期进口玉米量增价跌，2月份国产玉米价格较同期偏高，饲料企业采购谨慎。春节后南方港口玉米外贸库存增加。除了美国玉米，首船6.8万吨巴西玉米已于春节前到达广东港，1-2月份美国玉米港口完税价格从去年年底高点一路下滑。如图1所示，2022年11月初至2023年2月8日，美国进口玉米价格跌幅达到20%。南方港口方面，进口玉米价格已经低于国产玉米到港价格，截至2月中旬二者价差接近200元/吨。从近三年以来历史来看，2021年大部分时间内二者价差为正，峰值一度突破800元/吨一线，当年的进口数量也创下自2018年来历史最高纪录，其中主要的原因在于，国产玉米价格较高，导致饲料企业加大进口玉米的采购量。

如果当前国产玉米价格持续高位，则进口玉米对饲料企业的吸引力将增加，未来国产玉米在饲料领域中的消费空间将受一定压制。

此外，其他替代品如小麦、高粱、大麦等整体需求并不乐观，未来下行的可能性较高；而当前面粉需求进入季节性淡季，饲用小麦价格受影响有向下趋势；高粱、大麦、DDGS、豆粕、麸皮、杂粕等粮饲品种难以有供应面的利多支撑，下行态势有所显露。

节后饲料企业库存相对充足，采购原料的意向暂不高。此时，如果国产玉米价格持续维持高位，因本阶段生猪、肉鸡等养殖领域的利润缩减，饲料企业将除了进口玉米之外，也将开始青睐其他替代品。

需要注意的是，随着3-4月玉米种植户售粮进度加快，市场供应宽松，国产玉米价格存在下滑可能，因此进行反替代的情况也有可能重新出现。

二、生猪饲料成本略回落，养殖利润或将止损回升

根据猪料比数据，2022年底与2023年初饲料成本高位回落，一定程度上将助力养殖端重回盈利。近三年猪饲料价格持续上行，生猪养殖成本居高不下。其中猪饲料价格（将小猪料、中猪料、大猪料进行加权平均计算所得）的低点为2.45元/公斤，最高时点出现在2022年11月下旬，价格达到3.9元/公斤，较低点高60%。2022年全年饲料价格在高位运行。

尽管2023年1月份以来饲料成本略有下滑，但因生猪价格持续低迷，导致养殖环节理论亏损值（图3）进一步扩大：近日生猪价格已经连续低于猪粮比5∶1的过度下跌一级预警线，国家将启动收储政策，对于市场心态有托底作用。从饲料成本来看，进入2023年2月份，玉米、小麦、豆粕等价格稳中下行，将缓解生猪养殖成本端的压力。预计在猪价企稳回升与饲料成本下行的双向作用下，未来生猪养殖利润或许将重回盈利区间。

三、饲料成本高位回落，禽蛋行业盈利分化

根据鸡料比与蛋料比数据，2022年底与2023年初饲料成本高位回落，肉鸡盈利空间由亏转赢，而蛋料比数据显示，蛋鸡盈利空间持续下降。

从近三年数据来看，蛋鸡饲料成本最高时点出现在2022年11月下旬，饲料价格最高达到3.64元/公斤，创下近年历史新高，较三年低点2.37元/公斤上涨了54%。在蛋鸡饲料成本抵达峰值期间，养殖利润也同步达到近三年新高，每只盈利68元/只（理论测算值）。从蛋鸡行业来看，近年来整体利润可观，成本上升对于鸡蛋销售价格起到一定助推作用。进入2023年初，鸡蛋需求进入季节性回落，短期内鸡蛋价格与养殖利润同向下滑，但中长期，蛋鸡饲料成本将有所下降，而蛋鸡存栏量不高，鸡蛋产量难以大幅度推升，盈利空间能够保持在相对乐观位置。

肉鸡方面，饲料成本与蛋鸡饲料几乎同步上行，但近三年养殖利润涨跌不定，亏损时间与盈利时间大致相当。2021年11月下旬肉鸡饲料成本峰值在4.23元/公斤，较三年低点2.86元/公斤上涨了48%。但在饲料成本抵达峰值时，肉鸡养殖利润开始缩减，直到进入2022年底亏损值最大达到5.75元/只（理论测算值），2023年初再次由亏转赢。中长期来看，肉鸡饲料成本将有所下滑，此外国内肉鸡引种量不高，导致未来产能出现大幅上升的可能性受到限制，整体来看，利润空间能够有所保障。

综上，饲料领域原料成本降低，对畜禽行业理论盈利空间存在支撑作用。即使如此，生猪与禽蛋不同行业供需数据各异且影响因素较多，导致盈利情况不一，本文不再展开说明。但从肉类、禽蛋需求来看，虽然2月中旬处于春节旺季之后，但新学期开学与开工季来临，且随着堂食需求渐增，消费可能会预期向好。接下来，粮饲畜行业间的联动情况，需要进一步跟踪观察。