Z链研究员｜胡昌伟 编辑｜过江鲫

上个月底比亚迪预告2022年度业绩，归属上市公司股东的净利润160亿元-170亿元，同比增长425.42%—458.26%，预测中位数165亿元。比亚迪的股价随后出现明显回升。

(资料图)

2022年，比亚迪新能源汽车全年销量为186.35万辆，同比大增208.64%，再次超越特斯拉卫冕全球新能源汽车销冠。

近些年，中美两家龙头车企打得有来有回。2018年比亚迪小胜特斯拉，连续四年荣登全球新能源车型销量冠军宝座；2019—2021年，特斯拉反超比亚迪，连续三年登顶。

令人感到意外，在比亚迪高光时刻，巴菲特自去年8月至今已连续7次减持比亚迪。减持前巴菲特共持有2.25亿股比亚迪H股，目前已降至1.53亿股，累计减少了32%，巴菲特没有向媒体说明减持比亚迪的原因。

众所周知，巴菲特践行长期投资理念，不因短期得失轻易调仓换股。巴菲特卖出股票的三个条件：第一就是发现更好的股票、第二就是标的极度高估、三就是这个企业基本面出现问题。结合近一年特斯拉股价从最高点最多回撤75%，价格变得更加合理。

有关特斯拉和比亚迪之间不同已经长时间占据投资者的话题中心。目前比较流行的看法是，比亚迪全球新能源汽车销量高于特斯拉，但特斯拉收入规模和盈利能力领先于比亚迪，特斯拉单车利润是比亚迪7倍；特斯拉当前重心优化成本和强化智能驾驶，比亚迪则冲击高端，构建覆盖低端到高端多品牌矩阵，产品策略不同可能导致日后盈利模式分化。

下面是二者之间主要经营指标的数字比对。

收入比较：特斯拉规模及增速领先比亚迪

2022年特斯拉营业总收入5531亿元（按美元兑人民币汇率6.79折算），同比增长51.4%，归母净利润853亿元，同比增长128%。

根据2022年比亚迪业绩快报，预计年度营业收入突破4200亿元，实现归属于上市公司股东的净利润160亿元-170亿元。

（2022年比亚迪的单车收入为17.6万元，销量186.35万辆，预估汽车收入是3280亿元）

特斯拉营业收入是比亚迪1.3倍，利润是比亚迪5.2倍。

尽管中美的会计准则存在出入，但整体而言特斯拉收入规模和盈利水平高于比亚迪的。

近五年来看，特斯拉收入、利润增速快于比亚迪。

比亚迪营业收入从2018年1301亿元增长至2022年4200亿元，年复合增速34%，归母净利润2018年28亿元增长至2022年165亿元，增长137亿元。

特斯拉营业收入从2018年1457亿元增长至2022年5531亿元，年复合增速40%，归母净利润2018年亏损66亿元至2022年盈利853亿元，增长919亿元。

销量对比：比亚迪反超特斯拉

2022年，比亚迪新能源汽车全年销量为186.35万辆，特斯拉全年交付133万辆，特斯拉在中国市场新能源汽车销售不及比亚迪。

根据乘联会公布的数据，2022年比亚迪实现新能源乘用车国内累计销量177.79万辆，同比增长208.2%，国内市场份额为31.7%，较2021年的19.5%显著提升12.2个百分点；特斯拉2022年国内交付43.98万辆，同比增长37.1%。

目前，特斯拉第一大收入地区美国，收入占比接近50%，中国地区占比22%。比亚迪收入集中在中国市场，2022年中报显示收入占比87%。

盈利能力对比：特斯拉单车利润是比亚迪7倍

尽管马斯克和王传福对造车都有着极其严苛控制，特斯拉单车盈利能力远超比亚迪。

2022年特斯拉归母净利润853亿元，销量133万辆，照此测算单车净利润6.4万元；比亚迪全年归母净利润165亿元，销量186.35万辆，单车净利润8854元，四季度比亚迪单车净利润单车净利10200元，实现环比微增，仍有较大差距。

特斯拉与比亚迪毛利率差距也同样说明问题，2022年特斯拉毛利率25.6%，比亚迪尚未公布，不过前三季度毛利率15.9%，不及特斯拉同期26.4%。

盈利上的差异与双方产品策略不同有关，特斯拉更像苹果采用大单品策略，而比亚迪执行多产品、多品牌矩阵。

特斯拉在售车型仅4款,主销Model 3/Y。Modle 3自2016年一季度发布已有7年了。上一次新车投放是2020年第一季度的Model Y，至今已经连续4年没有全新车投放，大单品策略可以降低单车研发、生产、营销等各环节费用。

反观比亚迪，在产品均价覆盖10万-30万元王朝系列基础上，新增更加年轻化、女性化海洋系列，2022年5月发布品牌“腾势”，公司产品价格带向上30万试探，2023年1月发布品牌“仰望”及核心技术“易四方”，迈入百万级豪车赛道。不同产品在设计、研发、生产、营销、渠道并不能完全复用，需要投入更多资源，且短期难以见成效。

远期商业模式，软件盈利VS硬件盈利

产品策略不同本质上是想打造商业模式不同。比亚迪盈利模式偏向燃油车企，靠售卖汽车及零部件赚取价格差。特斯拉试图构建软硬件协同生态，通过降低电动汽车的购买门槛获取大量行车记录，海量数据不断优化算法,进而实现“智能驾驶”，提供给用户更好的服务。盈利模式变为硬件销售+软件服务两部分。

特斯拉重心放在优化成本和强化智能驾驶，牺牲了更好产品体验。

截至目前，特斯拉是全球唯一一家实现了自动驾驶核心领域全栈自研自产的科技公司，在数据、算法、算力等各个层面打造了一套包含感知、规控、执行在内的全链路自动驾驶软硬件架构。

2022年四季度，FSD（完全自动驾驶）为特斯拉带来约22亿元人民币收入，根据特斯拉披露的消息显示，FSD所实现的递延收入部分的毛利率高达90%。

自动驾驶技术仅限在北美发展较为顺利，截止2022年底，共有28.5万用户开通全功能FSD，按照兴业证券推算，如果按照均价8.1万元计算，这部分将贡献231亿元的收入。不过，中国和欧洲的FSD测试暂未启动。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）