前方仍有艰难险阻

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作者：树知

编辑：茂贞

风品：恪圭

来源：铑财——铑财研究院

IPO江湖，不缺翻云覆雨，过会不意味着万事大吉。

3月23日，鸿安机械创业板IPO过会，3月31日审核状态则变更为“中止”。

何有如此反转呢？

01

业绩变脸、应收账款大于营收

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2019年至2021年，鸿安机械营收41544.74万元、42265.35万元、51297.27万元，净利6529.68万元、7255.34万元、7926.37万元。

双增势头在2022年被打破，上半年营收19241.33万元，净利更仅为908.85万元，同比下滑71.33%。毛利率也从前三年的30.84%、33.35%、32.23%，大跌至24.27%。

业绩稳健性、盈利能力亟待提升。追其原因，电商新零售领域收入大降是重要考量。

2019年至2021年，收入分别为1.43亿元、9819.2万元、1.09亿元。2022年仅为4961.53万元，在手订单金额也从2021年末的2256.09万元大幅减至453.78万元。

另一厢，回款压力不小，应收账款持续攀升。

2019年至2022年上半年（报告期内），应收账款及应收质保金合计净额分别为7,055.41万元、10,650.88万元、17,514.92万元和20,622.66万元，占各期营收比为16.98%、25.20%、34.14%和107.18%。

尤其是2022上半年，竟超过同期营收。

周转率低于同行。鸿安机械存货周转率分别为1.28次、1.6次、1.93次和0.63次，同期可比公司的平均值分别为2.21次、1.93次、2.29次和1.03次。

应收账款激增、存货周转率低，不仅给现金流带来压力，还暗含坏账减值风险，折射出企业产品竞争力、市场话语权亟待提升。

02

大客户又是供应商又是竞对

前员工为供应商

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看看对大客户的集中依赖性，或也有无奈与急迫。

报告期内，鸿安机械对前五大客户的收入分别为3.98亿元、3.71亿元、3.71亿元、1.01亿元，占当期营收比为95.72%、87.88%、72.26%、52.49%，虽持续下降，过五成的占比依然不低。

第一大客户为大福集团，销售收入为2.11亿元、1.55亿元、1.86亿元、4095.88万元。

玩味在于，大福集团还是鸿安机械的供应商。作为2020年第一大设备供应商，鸿安机械向其采购堆垛机，采购金额为895.47万元。

更吸引眼球的是，大福集团还是公司竞品。招股书显示，同行业竞争对手有数十家，其中，境外公司大福集团郝然在列。

公司大客户兼任竞争对手和供应商，多重身份几多敏感性？合作公允性、可持续性几何？业绩成色咋样呢？

供应商中，还有前员工身影。

鸿安机械以劳务外包方式，向客户提供项目实施及运维服务。

报告期内，公司劳务外包规模为10, 253. 15万元、7, 676. 92万元、9, 070. 55万元和1, 855. 50万元。

2018年3月，公司员工李艳离职，随后创业开办安装服务机构。目前系蓬溪辉创机电设备安装有限公司等8家劳务供应商的控制人，2019年至2022年期间，位列鸿安机械前五大劳务供应商。

此外，鸿安机械与现员工任衍国任执行董事的无锡德普机电工程安装有限公司也有交易往来，2019年至2021年，交易金额为103.49万元、120.74万元、331.31万元。

合作公允性咋样？有无利益输送呢？

03

保荐机构突击参股 念好合规经

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公开资料显示，鸿安机械成立于2004年。截至招股书签署日，刘大庆分别持有鸿安企业管理85%的股权、鸿砺企业管理85%的股权和鸿智企业管理60%的股权，合计间接持有公司64.37%的股份。

公司家族企业性质明显。盛宏伟作为刘大庆配偶盛智慧之弟，分别持有鸿安企业管理15%的股权和鸿砺企业管理15%的股权，合计间接持有公司11.35%股份，为公司实际控制人刘大庆的一致行动人。

刘大庆女儿刘慧欣，持有鸿智企业管理40%的股权，鸿智企业管理为发行人股东砺欣企业管理的执行事务合伙人，间接持有公司0.025%的股份。

行业分析师郭兴表示，企业发展早期，家族管理有利运营稳定性、决策高效性。而成长到一定规模后，现代企业管理就是重中之重。家族企业治理透明性、决策先进性、开放性、精准度前瞻度，团队人才培养、提升空间等都是舆论焦点。

2019年8月，国家外汇管理局太仓市支局向刘大庆作出行政处罚，认为刘大庆个人存在未按规定办理境外投资外汇登记手续的违规事实，责令其进行改正、给予警告并处罚款人民币5万元整。

据天眼查相关信息，鸿安机械存在3项行政处罚，曾受到太仓市消防救援大队行政处罚。鸿安机械子公司上海展升也曾出现过安全事故。

值得注意的是，保荐机构中信证券间接持有公司股权。

2020年11月30日，进行辅导备案。2020 年 6 月 15 日，鸿安有限将注册资本由 1,115.87 万元增加至 1,239.86 万元，新增注册资本 123.99 万元，金石智娱投资和苏州乾融赢润分别出资 2,500 万元，分别持有鸿安机械5%的股权。

目前，金石智娱投资是鸿安机械第三大股东，其执行事务合伙人为金石沣汭投资管理（杭州）有限公司，后者为金石投资全资子公司，而金石投资系中信证券的全资子公司。

在上市之前，让保荐机构突击入股，是否有些扎眼呢？

聚焦此次IPO，鸿安机械预计使用募资4.5亿元。另一厢，2021年鸿安机械分红2445.65万，其中约八成落入实控人家族口袋。

同年，鸿安机械董事、监事、高级管理人员及其他核心人员在公司领取薪酬总额达635.73万元，占利润总额的6.70%。

不禁疑问，鸿安机械真的缺钱吗？

本文为铑财原创