从2863点到3412点，在两个月的上涨行情后，A股最近“慢下来”了：近几个交易日，上证指数跌多涨少。

没有只涨不跌的市场，涨多了，就会跌。每一轮快速上涨行情，都会积累大量的获利盘。一旦有风吹草动，总会有人急于落袋为安。卖的人多了，调整于是就形成了。

那么，最近到底有哪些“风吹草动”，让A股慢下来了?

收紧流动性的担忧

7月4日至7月6日，央行连续开展30亿元逆回购操作。逆回购可以简单理解为央行向市场投放流动性。

自2021年1月27日以来，逆回购每个工作日的投放量维持在100亿元及以上。而连续三天仅30亿元的逆回购，让大家产生了对央行收紧流动性的担忧。

2021年1月时，央行也曾经连续多日开展50亿元及以下的逆回购，扭转了过于宽松的市场预期，A股也迎来了一轮调整。

另外，有所加剧的疫情形势也使大家产生了“国内经济复苏势头中断、回到下行阶段”的担忧。除此之外，还有猪价上涨引发通胀担忧，海外疫情再度加剧导致经济放缓的担忧，二季报临近、机构操作谨慎等等因素都导致A股回调。

当然，不管是下跌还是上涨，都会有很多说法，而这些大多都是“后见之明”——事后看头头是道，但却没有什么用。唯一可以确定的是，如果市场重回上涨趋势，又会有很多“利好”出现。

在很多业内人士看来，A股慢下来，也不是坏事。“调整只会让股市更加健康。”对于个人投资者来说，还没上车的或许可以趁此找到机会，而已经上车的也可以静下来审视一下自己的投资，看看有没有更好的方向。

海通证券统计了过去5次熊市见底后的第一波修复行情，对比之下，这次市场修复的时间和空间都已经较为可观。

虽然股市接连下跌，但是也有乐观的方面。比如，央行近期发布的超预期的社融数据。

社融一直是市场注的重点，简单来说，社融就是实体经济从金融体系拿到的资金总额。社融有两个作用：一是看现在，反应当前实体经济获得的融资情况，是当前经济形势下融资需求和政策影响共同作用的结果。比如社融增速高，表明实体经济融资需求旺盛或政策面比较宽松。二是看未来，社融是经济指标的领先指标，社融高增预示着经济向好。从经验规律来看，社融增速一般领先经济增长3至6个月左右。

具体来看，社融数据关注的是社融的存量增速如何。对于资本市场而言，大家更看重的是实际值与预期之间的差异：预期一般是市场研究人员在过往年份的当月均值基础上加减所得，或根据对银行资产负债部门的草根调研所得。若实际值低于预期，一方面可能会影响股票市场的情绪，另一方面也会使投资者下修对经济增长的判断;若高于预期，则相反。

就拿央行本周公布的社融数据来说，6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，6月社融新增5.17万亿元，社融存量同比增长10.8%，比5月上升0.3个百分点。而市场预期是6月社融新增4.65万亿元，同比增长10.6%。所以，6月份的社融数据是超预期的，且同比增速较5月有所上升。

另外，社融质量如何也是关注重点。这一步更为高阶，分析社融的质量，就要看社融细项。社融的构成非常丰富，包括人民币贷款、外币贷款(折合人民币)、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票融资、政府债券等。

社融数据提振A股基本面

而从结构上看，6月的社融数据质量不错，主要有两个可喜的变化：一是企业中长期贷款的增长以及票据融资的收窄：6月企业中长期贷款同比多增6130亿元，创了近五年的同期新高，至于以往让人诟病的短期票据冲量的问题也得到了明显改善。6月票据融资796亿元，同比少增了1951亿元，这也是近一年以来首次出现同比少增。企业中长期贷款的增长以及票据融资的收窄，说明了企业对资金需求提升，资金空转得到了一定改善，企业的信心正在恢复。

二是居民贷款需求回升。6月居民贷款8482亿元，同比少增了203亿元，不过少增幅度相比5月3344亿元大幅收窄。其中短期贷款4282亿元，同比多增了782亿元，总量要高于往年同期水平，至于拖后腿的中长期贷款只有4167亿元，虽然环比有所改善，但是同比仍少增了989亿元。短期贷款的增长说明居民消费信心已经开始复苏，而中长期贷款表现弱仍然与房地产有关，不过从环比改善情况看，房地产行业虽然谈不上复苏，但至少没有进一步恶化。

不过值得注意的是，因为4-5月份受到疫情管控影响，很多信贷需求被延后，6月的社融数据结构改善，可能也跟4-5月信贷需求积压释放有关，持续性有待进一步观察。

但6月份的社融数据超预期及结构改善，还是给出了不少积极的信号：首先，显示了货币政策并未转向，稳增长的诉求仍然较强，所以对于最近连续30亿元的逆回购不用过分解读;第二，显示了上半年的稳增长政策确实起到了效果——融资需求与信贷结构的明显好转，企业的信心也在恢复。

对于下半年，虽然疫情的因素无法预测，但可以期待稳增长政策进一步出台，稳住经济，A股基本面也将随之进一步好转。

更有专家指出，虽然最近A股进入“休整期”，从股债收益差和股债收益比这两个数据来看，当前A股或仍有较高的投资性价比。

A股下半场关注哪些板块

近期，多家机构发布对A股的下半年展望。机构普遍认为，经济复苏力度的进一步明朗、政策宽松力度加大、宏观流动性充裕以及信贷增速持续反弹有助于逐步提振市场情绪。

具体到板块，新能源赛道是本轮反弹的主力，已是不争的事实，但市场结构短期过于集中，往往是风险预警信号。接下来新能源怎么走，下半场新能源赛道能否一路走到底，市场目前并没有共识。

招商基金认为，三季度进入新能源车产业链需求的关键验证期，从需求端看，新能源车产业链仍有支撑。因为，目前油价仍处高位，近期相关部门也下达了关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知，研究免征购置税延期等问题，后续对支持政策加码仍有预期。另外，在供给端，新车型密集发布，产品性能、车型矩阵持续完善，有望进一步带来新能源车市场认可度上升、销量持续释放。接下来，可继续关注上游材料价格趋势，以及车企销量趋势。

万家基金认为，未来三个月国内经济仍处于复苏阶段，指数大概率呈现震荡格局。在这种市场态势之下，把握结构性机会尤为重要。目前A股以中游制造为代表，反弹幅度已经相对较高，进一步大幅上行的难度可能较大。

上投摩根基金表示，A股的上行趋势预计仍能持续，但市场波动可能会加大。随着中报业绩披露期临近，投资人可关注有实际业绩支撑的电力设备、汽车等高景气赛道，优选成本边际改善的中游制造业，以及稳增长政策下受益的金融、基建等板块。

过去的这一轮上涨，部分赛道比如汽车、光伏、风电等情绪比较亢奋，而有些赛道却一直不温不火，但可能很有潜力。有机构指出，多个指标显示，医药板块目前处于底部位置。

首先，从估值角度来看，医药板块当前的PE估值低于历史上92%的时间，可以说是比较便宜了。在消费股这个大类板块里，医药也是目前最为低估的行业之一。其次，从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位。医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，如果公募基金一旦开始逐步加仓医药，医药板块的超额收益可能就会逐步提升。目前位置的医药板块，对下半年的各种潜在风险或有不错的免疫性，有望做到“进可攻、退可守”。

自上而下看，下半年A股市场面临的潜在风险或包括：通胀超预期、疫情反复叠加、国内经济复苏低于预期或受海外经济衰退牵连等等。如果通胀超预期引发流动性担忧，或者海外衰退导致国内经济复苏压力较大，医药板块也有望起到防守的作用，尤其是考虑了目前医药板块的持仓和估值位置以后。