2月26日，申港证券发布一篇轻纺美妆行业的研究报告，报告指出，关注户外用品新股扬州金泉（603307）。

(相关资料图)

报告具体内容如下：

每周一谈：关注户外用品新股扬州金泉

扬州金泉上市，多业务并行发展。扬州金泉旅游用品股份有限公司已于近期上市交易。扬州金泉是中国知名的户外装备制造商之一，公司从事户外装备制造业已有20多年的历史，主要以OEM和ODM方式与多个国际著名户外品牌进行持续稳定的合作。公司主要生产销售帐篷、睡袋、背包、服装、鞋帽、腰带、炉具、餐具等户外用品，兼顾复合面料研发和生产，自营和代理各类商品及技术的进出口业务，同时和国外高端物料供应商建立长期的合作关系。公司深耕行业，专注户外用品二十余年。

直销为主，合作关系广泛。公司主要采用ODM/OEM形式为国际知名品牌进行代加工生产，公司销售采用直销模式，主要客户包含Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）、Salewa（沙乐华）、Bergans（博根斯）、Mont-bell（梦倍路）、REI（安伊艾）、MountainDesigns、Klattermusen（攀山鼠）、Mammut（猛犸象）、Rab（睿坡）、Elevenate、Torpedo7、Camp（坎普）、Helsport等著名品牌。公司通过多年在户外用品行业的经营，已经与数十家世界知名户外用品品牌商形成长期合作关系，奠定了稳定的市场基础。

扬州金泉基于户外用品市场，构建多门类矩阵。公司生产帐篷、睡袋、服装、背包四大品类产品，为多家国际知名品牌进行代工，满足消费者多元化需求。

帐篷营收占比增加，22年归母净利润大幅提升。公司2020年营收增速受疫情影响，2021-2022年营收增速迅速回升，公司帐篷类产品营收占比逐年提升，2022H1帐篷占比已达到53.42%。2022年Q1-Q3公司归母净利润为2.1亿元，同比增长192%，疫情后期盈利能力恢复较好。

公司毛利率上涨，净利率高于行业平均。2022Q1-Q3公司毛利率27.08%，较21年上涨5.87pct，处于行业中位，此前毛利率低于行业平均值。低毛利率主要源于公司主要进行外部代工，盈利空间较小，同样由于公司主要为代工业务，销售费用较低，净利率高于行业平均值。

2022Q1-Q3公司净利率为24.41%，明显高于行业的平均值（13%），较2021年上涨11.38pct，此前公司净利率处于行业平均水平。

公司研发费用率保持平稳。2019-2022H1，公司研发费用率相对平稳。根据公司招股说明书数据，2022H1公司研发费用为1614.84万元，研发费用率为2.81%，整体与往年保持平稳趋势。

多维度竞争力助力扬州金泉长期发展。公司目前拥有的客户基本稳定，且大多数属于国际知名户外用品公司，公司通常会保持长期稳定的合作关系，客户资源优质，粘性较高。同时，公司已经拥有了成熟的产品结构搭建技术，已经打造出专业的生产经营管理团队。同时，公司与上游原材料供应商保持紧密合作，能够对客户需求做出快速的反应和调整，实现生产效益和生产规模的优化，具备了供应能力管理优势。后续可持续关注公司拓展客户情况。

市场回顾（2月13日-2月17日）：

在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨3.38%，在申万31个一级行业中排名第4，跑赢大盘，在各子板块中,家居用品板块表现较好，上涨5.28%，文娱用品板块表现最差，下跌0.57%；纺织服饰行业本周上涨1.99%，在申万31个一级行业中排名第11，跑赢大盘，纺织制造板块上涨0.58%，服装家纺板块上涨3.30%，饰品板块上涨0.81%；美容护理行业本周；下跌2.04%，在申万31个一级行业中排名第31，跑输大盘，子板块中，个护用品板块上涨3.20%，化妆品板块下跌3.27%。

行业数据追踪：

家具：本周TDI价格较上周有所下降，MDI价格较上周也有所下降。

纺织服装：2月24日，棉花价格为15472.33元/吨，较上周下跌0.68%；涤纶的价格有所下降。

投资策略：随着出行恢复，线下消费场景复苏，线上购物物流情况恢复，建议关注三八节大促前的美容护理行业龙头【珀莱雅（603605）】、估值较低的【贝泰妮（300957）】、【华熙生物】、以及具有医美线下消费场景的【朗姿股份（002612）】。

风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。

声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。